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自貿(mào)區(qū)專(zhuān)欄

國(guó)際收支順差人民幣持續(xù)上升

自央行五號(hào)令頒布至今，QDII投資額度已達(dá)126億美元。但國(guó)家外匯管理局的有關(guān)資料顯示，自7月份以來(lái)，QDII的獲批購(gòu)匯額度呈現(xiàn)出整體下降趨勢(shì)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這應(yīng)該與QDII近期所面臨的金融和外貿(mào)環(huán)境有關(guān)。一方面，國(guó)際收支持續(xù)順差，通過(guò)QDII引導(dǎo)資本合理流出的壓力增加；另一方面，人民幣持續(xù)升值，QDII匯兌風(fēng)險(xiǎn)上升，影響推出的步伐放緩。兩難之間如何協(xié)調(diào)，成為目前QDII所面臨的一個(gè)問(wèn)題。

　　國(guó)家外管局資料顯示，今年7月份，外管局批出QDII購(gòu)匯額度83億美元，9月份批出28億美元，10月份批出10億美元，而目前11月份已經(jīng)過(guò)去近半時(shí)間，仍無(wú)一單額度獲批。

　　一方面，國(guó)際收支持續(xù)順差，通過(guò)QDII引導(dǎo)資本合理流出的需要客觀存在。國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)國(guó)際收支繼續(xù)保持雙順差格局，經(jīng)常項(xiàng)目順差為916億美元，資本和金融項(xiàng)目順差為389億美元。10月份，我國(guó)貿(mào)易順差達(dá)238．3億美元，外匯儲(chǔ)備突破1萬(wàn)億美元大關(guān)，位居全球之首。

　　專(zhuān)家指出，國(guó)際收支持續(xù)順差存在潛在風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)外依存度不斷上升，一旦未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，將不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展；容易引發(fā)與其它國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易摩擦，增加人民幣升值壓力；一旦未來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生較大動(dòng)蕩，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，跨境資本的集中大量流出將沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；金融市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)多，本外幣政策協(xié)調(diào)的難度增加，影響宏觀調(diào)控效果等。因此，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡仍是當(dāng)前的主要任務(wù)之一，而通過(guò)QDII促進(jìn)資本合理流出，不失為調(diào)節(jié)國(guó)際收支的良策之一。

　　另一方面，人民幣持續(xù)升值，購(gòu)買(mǎi)QDII產(chǎn)品將面臨更多的匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯改以來(lái)，人民幣匯率屢創(chuàng)新高，使QDII投資風(fēng)險(xiǎn)再受關(guān)注。

　　業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，各大銀行首批人民幣計(jì)價(jià)的QDII產(chǎn)品，或多或少都面臨著近期人民幣加速升值的考驗(yàn)，而人民幣進(jìn)一步升值預(yù)期，更會(huì)影響到投資者的熱情以及QDII的推進(jìn)速度。

　截至目前，幾大商業(yè)銀行都已經(jīng)結(jié)束了首輪的QDII產(chǎn)品銷(xiāo)售，整體銷(xiāo)售情況略遜于預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士表示，這一現(xiàn)狀短期內(nèi)可能會(huì)持續(xù)。

　　短期內(nèi)影響QDII產(chǎn)品的因素主要有以下兩方面。一是人民幣升值預(yù)期。自匯改以來(lái)，人民幣保持穩(wěn)中有升。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣仍將處于上升通道。由于人民幣升值可能抵消（或部分抵消）QDII理財(cái)產(chǎn)品的收益，市場(chǎng)的投資熱情自然相應(yīng)降低。二是已有QDII產(chǎn)品的同質(zhì)化、預(yù)期收益率不高等現(xiàn)象對(duì)投資者吸引力有限。在目前證券市場(chǎng)表現(xiàn)較好的情況下，不少投資者選擇購(gòu)買(mǎi)股票、基金等金融產(chǎn)品。

　　但從長(zhǎng)期來(lái)看，QDII的穩(wěn)步開(kāi)放應(yīng)該確信無(wú)疑。首先，從政策的角度來(lái)看，在今后一段時(shí)期里，緩和國(guó)際收支失衡、增加人民幣匯率彈性、分流巨額儲(chǔ)蓄資金、落實(shí)“藏匯于民”、助力香港金融市場(chǎng)繁榮等宏觀問(wèn)題，依然需要包括QDII在內(nèi)的開(kāi)放措施發(fā)揮積極作用，而今年以來(lái)QDII的快速推進(jìn)也的確傳達(dá)了來(lái)自政策面的信號(hào)：積極引導(dǎo)資本流出。其次，從金融機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，開(kāi)展QDII業(yè)務(wù)是戰(zhàn)略發(fā)展的需要。比如，目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利模式都較為單一，盡管QDII產(chǎn)品近期遇冷，但考慮到長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，大多數(shù)銀行都會(huì)積極申請(qǐng)QDII業(yè)務(wù)，并快速推出相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品。

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