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看待人民幣升值宜轉(zhuǎn)向有效匯率視角
進(jìn)入11月以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率連破三大整數(shù)關(guān)口。27日，人民幣匯率中間價(jià)首度突破7.85關(guān)口，以7.8402再創(chuàng)一個(gè)高點(diǎn)。
自匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率的走勢(shì)一直受到各方關(guān)注，加之日前據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的消息，由財(cái)政部長(zhǎng)保爾森率領(lǐng)的美國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)代表團(tuán)將于12月12日至16日訪問(wèn)中國(guó)。據(jù)稱，此行的目的之一，便是進(jìn)一步敦促中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人允許人民幣匯率向更加彈性的浮動(dòng)匯率機(jī)制邁進(jìn)。因此，此時(shí)人民幣對(duì)美元的升值更加成為眾人關(guān)注的焦點(diǎn)。
無(wú)可厚非，考慮到美元在當(dāng)今國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，人民幣對(duì)美元匯率的走勢(shì)當(dāng)然值得人們持續(xù)關(guān)注。然而，當(dāng)人們像以往那樣，在關(guān)注人民幣對(duì)美元匯率的一次次“沖關(guān)”之舉時(shí)，也許未曾意識(shí)到，從去年7月21日央行宣布人民幣匯率不再盯住單一美元的那一刻起，人們看待人民幣升值問(wèn)題的視角已不能不隨之發(fā)生轉(zhuǎn)變。
隨著貿(mào)易多元化和國(guó)際貨幣間匯率波動(dòng)的加劇，看待人民幣幣值，需要從“對(duì)美元匯率”轉(zhuǎn)向“有效匯率”，也就是“對(duì)一籃子貨幣的匯率”的視角，在一個(gè)月前召開(kāi)的“全球經(jīng)濟(jì)失衡及其調(diào)整國(guó)際研討會(huì)”上，央行行長(zhǎng)助理易綱作出了這樣的表示。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“如果美元貶值幅度較大，應(yīng)該更加關(guān)注有效匯率，配合其他改革措施，逐步減小國(guó)際收支順差和外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)！
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松博士分析認(rèn)為，“2006年以來(lái)，美元兌歐元貶值10%左右，美元兌日元也有不小的貶值，其幅度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美元兌人民幣貶值的幅度。這不僅抵消了人民幣對(duì)美元的升值效果，而且使人民幣有效匯率發(fā)生輕微的貶值成為可能，這也在一定程度上可以解釋中國(guó)近期貿(mào)易順差屢創(chuàng)新高的現(xiàn)象！
巴曙松等學(xué)者選取了11種代表性貨幣，對(duì)2002年1月至2006年6月的人民幣有效匯率進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果顯示，4年半以來(lái)人民幣有效匯率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。匯改后人民幣名義與實(shí)際有效匯率雖然有所上升，但在2005年12月達(dá)到反彈頂峰，2006年以來(lái)有所貶值。與2002年1月相比，2006年6月人民幣名義有效匯率貶值9.0%，實(shí)際有效匯率貶值達(dá)16.2%。而從人民幣對(duì)非美元貨幣的匯率變化來(lái)看，實(shí)際上，2006年上半年人民幣對(duì)歐元貶值5.4%，對(duì)日元貶值1.1%，同期對(duì)美元升值0.93%。這一結(jié)果，顯然低于匯改以來(lái)人民幣對(duì)美元累計(jì)超過(guò)3.44%的升值幅度。
人民幣“對(duì)美元匯率”與“有效匯率”變化的“背道而馳”，無(wú)疑對(duì)宏觀決策者提出了挑戰(zhàn)。在外匯儲(chǔ)備持續(xù)上升的背景下，究竟是容忍名義匯率的更大的波動(dòng)幅度，還是保持較小的匯率波動(dòng)幅度，但是容忍更高的國(guó)內(nèi)物價(jià)上升幅度，或者適當(dāng)控制有效匯率的波動(dòng)幅度使得其更為靈敏地反映國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率波動(dòng)，將考驗(yàn)宏觀政策的“平衡術(shù)”。
而對(duì)關(guān)注人民幣匯率變化的人們而言，在匯改已經(jīng)近一年半的今天，是繼續(xù)從單一視角出發(fā)，緊緊“盯住”人民幣對(duì)美元匯率的種種變化，為其每一次“沖關(guān)”之舉而坐立難安？還是將注意力轉(zhuǎn)向“一籃子貨幣”下的有效匯率，更加泰然處之地看待單邊匯率的起伏波動(dòng)？——這恐怕需要拿出突破舊有“思維定式”束縛的勇氣。
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