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自貿(mào)區(qū)專(zhuān)欄

港幣掛鉤人民幣為時(shí)尚早

近日，人民幣持續(xù)升值，而美元卻不斷走弱，令與美元掛鉤的港幣相對(duì)人民幣的升值而變相貶值，在日前人民幣兌港幣首次升破1比1大關(guān)后，人民幣比港幣“便宜”的狀況已被改變。

　　而隨著人民幣匯價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高對(duì)港元帶來(lái)的貶值影響，從目前美元的疲弱走勢(shì)判斷，人民幣貴過(guò)港幣的情況將會(huì)延續(xù)，瑞士信貸香港有限公司董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師陶冬表示，這將對(duì)港元及香港聯(lián)系匯率制度帶來(lái)一定沖擊。

　　人民幣升值沖擊港幣聯(lián)匯制

　　事實(shí)上，在此次港幣沒(méi)有貶值之前，隨著香港和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密度的加強(qiáng)，港幣價(jià)格中的人民幣因素已經(jīng)在不斷增加。由于人民幣升值的現(xiàn)實(shí)和未來(lái)持續(xù)升值的預(yù)期，使得國(guó)際投資者一直存在著人民幣將最終和港幣聯(lián)動(dòng)的預(yù)期，由此吸引了外國(guó)資金大量流入香港尋找機(jī)會(huì)投資中國(guó)，而隨著大量追逐人民幣資產(chǎn)的熱錢(qián)涌入，使得緊盯美元的港幣無(wú)法跟隨美元加息調(diào)整。香港華富嘉洛證券公司分析師陳建成認(rèn)為，“隨著人民幣的持續(xù)升值，港幣和美元的息差距離拉大，更多資金將會(huì)來(lái)港。而大量流動(dòng)資金在港，會(huì)導(dǎo)致港股持續(xù)上漲等資產(chǎn)泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　而近日港幣相對(duì)人民幣的貶值會(huì)否改變香港的資金流向，減輕股市泡沫化加大的風(fēng)險(xiǎn)壓力呢？摩根大通分析師吳向紅認(rèn)為，從理論上講，某種貨幣的貶值，一般會(huì)被認(rèn)為是該種貨幣所在區(qū)域的經(jīng)濟(jì)體的競(jìng)爭(zhēng)力下降，通常會(huì)導(dǎo)致資金流出該區(qū)域�！暗舜胃蹘攀且�?yàn)槠渎?lián)匯制度而跟隨了美元貶值，并不代表香港本身經(jīng)濟(jì)變差，這樣反而令得國(guó)際投資者更加看好香港投資機(jī)會(huì)，通過(guò)H股來(lái)投資國(guó)內(nèi)企業(yè)，分享人民幣升值的效益�！�

　　而大量資金集中香港推高恒指，造成了香港經(jīng)濟(jì)的泡沫化壓力。金融專(zhuān)家譚雅玲認(rèn)為，“若人民幣和港幣掛鉤，從內(nèi)地和香港經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)性來(lái)看，其價(jià)值的均衡可能對(duì)投資和資金流動(dòng)有好處�！�

　　此外，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，港幣如果與人民幣掛鉤，可以減緩港幣對(duì)人民幣的貶值壓力。港幣和人民幣之間1比1的穩(wěn)定匯率，降低了匯率波動(dòng)對(duì)香港和大陸之間雙邊貿(mào)易的沖擊。其次，港幣和人民幣聯(lián)動(dòng)，有助于香港資本市場(chǎng)和大陸資本市場(chǎng)的進(jìn)一步融合，可以實(shí)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)兩地以相同價(jià)格發(fā)售，對(duì)于投資者而言實(shí)現(xiàn)了公平原則。

　　但譚雅玲亦認(rèn)為，“香港的經(jīng)濟(jì)模式和結(jié)構(gòu)與內(nèi)地有很大差別，港幣和人民幣掛鉤下價(jià)值均衡所帶來(lái)的利弊還需要探討�！�

暫時(shí)不會(huì)調(diào)整匯率制度

　　陶冬認(rèn)為，由于香港競(jìng)爭(zhēng)能力和內(nèi)地并不一樣，兩者之間沒(méi)有必然聯(lián)系，相信香港政府不會(huì)考慮調(diào)整港元聯(lián)系匯率制度。

　　而花旗集團(tuán)董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)分析部主管黃益平則認(rèn)為，盡管沒(méi)有必要因?yàn)楝F(xiàn)在港元與人民幣的相對(duì)匯率發(fā)生了變化就改變與美元聯(lián)系的匯率制度，但在未來(lái)，港元有可能會(huì)放棄與美元掛鉤，而與人民幣掛鉤�！斑@樣的選擇是合理的，因?yàn)橄愀酆痛箨懡?jīng)濟(jì)之間的融合度日益提高，其經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性也越來(lái)越高。”

　　“但現(xiàn)在來(lái)談港幣和人民幣掛鉤還是很遙遠(yuǎn)的事情。”黃益平表示，港幣和人民幣的掛鉤有待于人民幣能夠自由兌換，“而這不是短時(shí)間能夠?qū)崿F(xiàn)的�！�

　　中信銀行外匯專(zhuān)家劉維明亦認(rèn)為，盡管港幣和人民幣聯(lián)動(dòng)是大勢(shì)所趨，但近期內(nèi)發(fā)生的可能性太小。“一方面人民幣對(duì)美元短期內(nèi)大幅波動(dòng)的可能性不大，此外，港幣與美元的聯(lián)系匯率制度也不是短期可以改變的，必須要在有關(guān)機(jī)制改變和基礎(chǔ)準(zhǔn)備完成后才能實(shí)現(xiàn)，比如改變港幣的發(fā)行制度、人民幣在香港的流通和儲(chǔ)備的緩慢建立，這些都不是短時(shí)間內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)的�！眲⒕S明認(rèn)為，“簡(jiǎn)單認(rèn)為人民幣對(duì)港幣升破1比1就是人民幣和港幣掛鉤的好時(shí)機(jī)，這個(gè)理由太簡(jiǎn)單。”

　　吳向紅也表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，港幣聯(lián)系人民幣的匯率機(jī)制越來(lái)越成型，但“短期內(nèi)港元匯率機(jī)制改動(dòng)可行性不大，一方面因?yàn)楦蹘怕?lián)系美元，可以保證香港的金融中心地位。此外，人民幣還不能自由兌換，彈性不大”。

　　有金融專(zhuān)家表示，港幣掛鉤人民幣的基礎(chǔ)是：人民幣匯率水平升值到一個(gè)適宜的水平，或者人民幣匯率波動(dòng)擴(kuò)大到一個(gè)適宜區(qū)間，至少使得人們能夠形成對(duì)于匯率雙向波動(dòng)的預(yù)期；其二，大陸應(yīng)該加快對(duì)香港進(jìn)行資本項(xiàng)目開(kāi)放的步伐，擴(kuò)大人民幣在香港市場(chǎng)上的流通數(shù)量和使用范圍，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)建立人民幣的離岸結(jié)算中心。逐步的市場(chǎng)滲透要比激進(jìn)的匯率變革更容易令市場(chǎng)接受。

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