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有效匯率依然低估 人民幣對美元加速升值
人民幣的快速升值并沒有減輕人民幣的升值壓力。昨日，人民幣對美元匯率再度“闖關”，中間價7.8240，今年以來累計升幅達到3.15％；對歐元中間價10.4404，今年以來累計跌幅達到8.24％，對英鎊也出現(xiàn)類似的情況。
應該說，人民幣升值的基礎非常堅實。高達萬億美元的外匯儲備、源源不斷的貿(mào)易順差、高度活躍的投機資金、國內(nèi)經(jīng)濟的結構性調(diào)整等等，使得人民幣有著重估的內(nèi)外需要。
人民幣最近兩次快速升值行情是9月末和11月末。仔細分析來看，這兩次升值的直接導火索都是美元在國際市場上的全面走軟。但在人民幣對美元快速升值過程中，人民幣對歐元、英鎊、日元出現(xiàn)了大幅貶值，這就使得人民幣升值的效果大打折扣。
05年7月匯改時確定的人民幣匯率機制是參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，而10月份央行官員也再次指出，關注人民幣匯率應該從對美元的單邊匯率轉向有效匯率。雖然不同的有效匯率計算方法計算出的有效匯率結果不盡相同，但可以肯定的是，在人民幣對美元升值幅度遠小于對歐元、日元等非美主要貨幣的貶值幅度時，從有效匯率的角度來看，人民幣還是處于貶值狀態(tài)。
不僅如此，國際貨幣格局發(fā)生的一系列變化也值得人們關注。美元最近的貶值絕對不是一個偶然。2001年以來，美元指數(shù)從120點的高位開始回落，但始于2004年的連續(xù)17次加息使其避免了下跌不止的厄運，并走出了一波反彈行情。但加息的空間是有限的，這在美元近半年來的走勢中已經(jīng)表現(xiàn)出來。
從目前來看，支撐聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息的證據(jù)正越來越少：美國經(jīng)濟雖然反轉的可能不大，但在未來一個時期內(nèi)，經(jīng)濟增長很可能處于緩慢、溫和的狀態(tài)；三季度美國房價均價季增長率0.86％，為1998年以來新低，10月份新屋銷售月率下降3.2％，房地產(chǎn)市場逐步降溫……與此同時，主要非美貨幣區(qū)經(jīng)濟處于升勢，且上升勢頭強勁，前景良好，加息步伐似乎還沒有走到盡頭，經(jīng)濟前景的不同和利差優(yōu)勢的縮小使得美元資產(chǎn)吸引力下降，美元重振強勢有著很大的難度。
從美元與黃金之間的走勢來看，在美元疲軟的時候，黃金的金融屬性使其備受各方青睞已經(jīng)向市場發(fā)出了明確的信號。而諸多央行的外匯儲備多樣化的計劃也使得美元在國際儲備中“老大”的位置開始動搖，雖然這可能是一個緩慢的過程。而歐元等貨幣在國際貨幣體系中的地位也將不斷上升。
分析人士認為在國際貨幣格局發(fā)生微妙變化，尤其是美元在國際市場上對主要貨幣走軟并存在長期不看好預期的情況下，在看到人民幣對美元破關的時候，恐怕每天還要多關注人民幣對主要非美貨幣如歐元等的匯率變化情況。
而且，人民幣匯率升值壓力不僅僅來自美國方面，日歐等在升值問題上也不會袖手旁觀。人民幣對日元、歐元的貶值使得我國可能會再次受到非美國家的不滿，并引起摩擦。
目前，市場對人民幣升值趨勢基本達成了共識。在目前人民幣匯率中間價確定方式以及美元走弱的情況下，人民幣要實現(xiàn)有效匯率升值，對美元的升值幅度可能還要大一些。而我們也不要將目光僅僅局限于人民幣對美元的漲漲跌跌上，從而正確認識人民幣匯率升值問題。
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