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由內(nèi)而外化解人民幣升值矛盾
美元走弱是影響人民幣加快升值最直接的外在原因，而人民幣對(duì)非美元貨幣貶值也增加了人民幣升值壓力。另外，決策部門改變利差升值原則，盡管由“對(duì)美元匯率”轉(zhuǎn)向“對(duì)一籃子貨幣匯率”的人民幣真實(shí)有效匯率可能會(huì)降低人民幣大幅升值的可能，但也增加了人民幣升值彈性或升值空間。
近一個(gè)多星期來，人民幣升值速度加快， 12月6日人民幣匯率單日升值53個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)匯改以來新高。這是人民幣匯率進(jìn)入12月以來第三次創(chuàng)出新高。那么，我們應(yīng)該如何看待目前人民幣快速升值？特別是在新的形勢(shì)下應(yīng)該如何理解這個(gè)問題？
可以說，無論是利率還是匯率，它們作為金融市場(chǎng)的一種價(jià)格機(jī)制，其變化總是會(huì)涉及一個(gè)多方利益的博弈問題。利率是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的價(jià)格，利率變化的博弈更多涉及國(guó)內(nèi)的相關(guān)利益者，而匯率作為一種本幣與外幣的價(jià)格，它的變化博弈要比利率的變化博弈復(fù)雜得多。這不僅涉及國(guó)外既得利益集團(tuán)，也與國(guó)內(nèi)既得利益集團(tuán)密切相關(guān)，它們都會(huì)從自己利益的角度來論證人民幣升值是否合理或不合理。因此，最近人民幣升值速度加快，既反映了國(guó)內(nèi)外利益集團(tuán)所提出的訴求，也與國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)變化有關(guān)。
人民幣快速升值既有外在的原因，也有內(nèi)部的影響因素。2005年7月匯改以來，人民幣比較顯著快速升值區(qū)間共有三次，分別出現(xiàn)在今年3月、9月和11月，但后兩次升值更是明顯高于3月份。人民幣在最近3個(gè)月的時(shí)間里已累計(jì)上漲了1259個(gè)基點(diǎn)，漲幅達(dá)到1.6％。
那么，導(dǎo)致下半年人民幣加快升值的原因是什么呢？可能最直接的原因是美元走弱。根據(jù)美國(guó)賓州大學(xué)Gary Gorton和K.Geert Rouwenhorst對(duì)1959年至2000年商品與股市價(jià)格關(guān)系的研究表明，商品價(jià)格與股市價(jià)格的關(guān)系是此起彼落的，但2003年至今則改變了以往的一般原理，商品價(jià)格與股市價(jià)格齊齊上升，其根本原因就在于美元匯價(jià)回落。同時(shí)，Robert Mundell的研究也發(fā)現(xiàn)，美元對(duì)主要貨幣的匯率周期與主要商品美元名義價(jià)格波動(dòng)周期關(guān)系也非常密切，二者在同一周期的反向變動(dòng)關(guān)系十分明顯。同樣，相應(yīng)于美元的貶值，在“美元本位制”下其他本幣名義價(jià)格也相應(yīng)上升。
2002年1月底至今，美元對(duì)主要貿(mào)易伙伴貨幣貿(mào)易加權(quán)指數(shù)的降幅已達(dá)到四分之一。由于國(guó)際市場(chǎng)上主要商品價(jià)格大多以美元計(jì)價(jià)，這使得與美元計(jì)價(jià)商品的名義價(jià)格相應(yīng)上升，也使得人民幣名義匯率也相應(yīng)上升。也就是說，在“美元本位制”下，美元的價(jià)格變動(dòng)是影響人民幣升值最為直接的外在原因。但是，在人民幣對(duì)美元快速升值的同時(shí)，人民幣對(duì)其他非美元貨幣卻出現(xiàn)了大幅貶值，人民幣的真實(shí)有效匯率實(shí)際上是“不升反降”。也就是說，由于美元是國(guó)際市場(chǎng)上的主要計(jì)價(jià)貨幣，人民幣對(duì)非美元貨幣貶值自然也增加了人民幣升值的壓力。
還有，自2005年7月匯改以來，為了控制熱錢的流入，央行基本上將人民幣匯率的升值幅度控制在中美利差范圍內(nèi)或相應(yīng)水平上，即堅(jiān)持利差升值原則。但是，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化及國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變，如國(guó)內(nèi)利率水平變化及美國(guó)暫停加息，使得決策部門原先遵循的利差升值原則有所改變，“對(duì)美元匯率”開始轉(zhuǎn)向 “對(duì)一籃子貨幣匯率”的人民幣真實(shí)有效匯率。如果這樣，盡管不會(huì)出現(xiàn)人民幣大幅升值的可能，但會(huì)增加人民幣升值彈性或升值空間。
當(dāng)然，以上僅僅是從人民幣升值的外在現(xiàn)象及原因來分析的，人民幣升值的內(nèi)在原因還在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)生活中的多重失衡，比如高順差與高額儲(chǔ)備的失衡、居民收入之間嚴(yán)重分配不均的失衡、高房?jī)r(jià)與居民低收入的失衡、國(guó)富與民生的失衡等等。
也就是說，就目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)看似一片大好，即“高增長(zhǎng)和低通脹”。但是，國(guó)內(nèi)大多數(shù)居民實(shí)際上卻無法分享這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果。一是因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)的成果短期內(nèi)向少數(shù)人聚集，廣大農(nóng)民及城市中低收入者的財(cái)富所占比重越來越低；二是由于高房?jī)r(jià)、高教育費(fèi)用、高醫(yī)療費(fèi)用及出口依賴，使得中低收入民眾僅有的財(cái)富也轉(zhuǎn)向了國(guó)內(nèi)高收入者及國(guó)外富裕國(guó)家。
導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)生活中存在多重失衡的諸多原因，就在于政府對(duì)要素市場(chǎng)及要素價(jià)格的管制，從而導(dǎo)致了整個(gè)國(guó)內(nèi)要素價(jià)格的扭曲。在國(guó)內(nèi)要素價(jià)格嚴(yán)重扭曲的情況下，通過政府權(quán)力掌握這種生產(chǎn)要素的企業(yè)或個(gè)人，就會(huì)以損害社會(huì)整體利益的方式來粗放型地濫用這些資源以獲得企業(yè)或個(gè)人少許利益。
我們應(yīng)該多關(guān)注、研究與分析影響人民幣升值的多方面國(guó)際因素，未雨綢繆，以便采取更好的對(duì)策。同樣，我們也應(yīng)該重視影響人民幣升值的諸多內(nèi)在因素，從根本上采取措施來弱化人民幣不斷升值的內(nèi)在條件。這才是化解人民幣升值的根本之道。
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