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美元緩步貶值利好全球經(jīng)濟(jì)
近期的美元貶值一如市場(chǎng)所料，當(dāng)它對(duì)歐元匯價(jià)下滑到20個(gè)月來(lái)的新低時(shí)，其實(shí)，人們應(yīng)該感到奇怪的不是它貶值的速度太快，而是速度太慢。確實(shí)，有許多理由支持美元繼續(xù)貶值。最近的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣，房市的持續(xù)下跌的負(fù)面影響正在擴(kuò)大，此外，消費(fèi)信心和耐用品訂單下降得也很快。相反，德國(guó)經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)卻達(dá)到了15年來(lái)最高值。另外值得關(guān)注的是，多年來(lái)一直在買入美元的中國(guó)和其他國(guó)家央行可能開始拋售美元。
美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示經(jīng)濟(jì)將會(huì)軟著陸，這意味著近期不會(huì)降低利率，這也增強(qiáng)了美元繼續(xù)堅(jiān)挺的信念。然而周期性因素僅僅部分解釋了近幾年美元堅(jiān)挺的原因，實(shí)際上，人們對(duì)結(jié)構(gòu)性因素———更確切地說(shuō)，美歐經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異的幻覺(jué)才是支持過(guò)往美元強(qiáng)勢(shì)的主要原因。一直以來(lái)，人們普遍認(rèn)為近些年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)于其他發(fā)達(dá)國(guó)家，但這只是一個(gè)數(shù)字掩蓋下的假象。確實(shí)，美國(guó)GDP增長(zhǎng)快于歐洲諸國(guó)，但這主要是因?yàn)槊绹?guó)的人口增速更快。生產(chǎn)率增長(zhǎng)的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)字也夸大了美國(guó)的實(shí)力，實(shí)際上，過(guò)去十年歐元區(qū)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不相上下。甚至更重要的是，最新數(shù)據(jù)表明，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)卻在加速。
因此，與人們普遍的感覺(jué)相反，美國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)的表現(xiàn)并不比歐洲強(qiáng)多少。況且，2000年以來(lái)，美國(guó)的結(jié)構(gòu)預(yù)算赤字大幅上升，居民儲(chǔ)蓄大幅減少，經(jīng)常賬戶赤字?jǐn)U大，而同一時(shí)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)卻未動(dòng)用刺激性財(cái)政政策，居民儲(chǔ)蓄也比較穩(wěn)定。很明顯，美國(guó)這種靠借貸來(lái)支撐的經(jīng)濟(jì)是長(zhǎng)久不了的，其最終會(huì)引起財(cái)政失衡，并使美國(guó)長(zhǎng)期處于低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
歐洲多年來(lái)在僵化體制和高失業(yè)中苦苦掙扎，但仔細(xì)一想，這反而成了它的一個(gè)優(yōu)勢(shì)：這意味著他有更大的改進(jìn)空間。一些歐洲國(guó)家正在進(jìn)行改革，如果他們繼續(xù)下去，未來(lái)的增長(zhǎng)前景會(huì)好于目前。一旦投資者認(rèn)識(shí)到這點(diǎn)，他們就會(huì)更多地選擇歐元。
人們一直認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體因持有太多美元而不敢拋出，以免自己遭受損失慘重，同時(shí)，他們還希望通過(guò)維持對(duì)美元的低估來(lái)刺激出口，但這恐怕也不是支撐美元強(qiáng)勢(shì)的堅(jiān)實(shí)理由。
那么，伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走軟，持續(xù)貶值的美元是其他經(jīng)濟(jì)體難逃的厄運(yùn)嗎？不一定。其實(shí)，持續(xù)下滑的美元對(duì)世界經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一件好事。緩慢貶值的美元有利于減少全球經(jīng)常賬戶的嚴(yán)重失衡，此外，貶值還會(huì)有利于把生產(chǎn)資源配置到美國(guó)的制造業(yè)部門，而這在美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂后，可能給美國(guó)經(jīng)濟(jì)一個(gè)好的緩沖。確實(shí)，走貶的美元會(huì)傷害歐洲和亞洲的出口商，但是如果這此國(guó)家的中央銀行通過(guò)長(zhǎng)期維持低利率來(lái)刺激國(guó)內(nèi)需求，這將可以彌補(bǔ)美元貶值對(duì)其經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響———實(shí)際上，這正是當(dāng)前急需要進(jìn)行的全球經(jīng)濟(jì)再平衡的任務(wù)。況且，目前歐洲和亞洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，這也有助于阻止美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能引發(fā)的全球性衰退。
如果說(shuō)美元持續(xù)緩慢下滑對(duì)全球經(jīng)濟(jì)是個(gè)好消息，那么美元急速下跌就是另一回事了。因?yàn)，美元的急跌?huì)增加各經(jīng)濟(jì)體的額外風(fēng)險(xiǎn)并引發(fā)全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。同時(shí)，它還會(huì)加劇美國(guó)的通貨膨脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)更難調(diào)降利率來(lái)緩沖房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰的嚴(yán)重影響（伯南克最近就警告說(shuō)通貨膨脹仍然存在風(fēng)險(xiǎn)）。一旦如此，不僅美國(guó)，全世界都將因?yàn)槊涝钡冻鰬K痛的代價(jià)。
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