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自貿(mào)區(qū)專(zhuān)欄

人民幣升值壓力將如釋重負(fù)

　　如果像市場(chǎng)預(yù)期的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)的2005年第一次升息會(huì)在北京時(shí)間今天凌晨公布，升幅可能依然是25個(gè)基點(diǎn)。

　　這可能是美聯(lián)儲(chǔ)自去年6月以來(lái)的第六次升息，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率將升至2.50%，較此輪升息前的1%高150個(gè)基點(diǎn)，較目前歐元區(qū)利率高50個(gè)基點(diǎn)。

　　謝謝格老的“新春禮物”。對(duì)于正被“熱錢(qián)”困擾得一愁莫展的中國(guó)來(lái)說(shuō)，頭發(fā)謝頂、滿(mǎn)臉皺紋、說(shuō)話(huà)永遠(yuǎn)含糊不清的美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘是如此的可愛(ài)：隨著美國(guó)聯(lián)邦基金利率的攀升，中國(guó)的人民幣升值壓力將如釋重負(fù)，而外匯占款和通脹的壓力也將逐步減輕，困擾目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的難題或許就可以迎刃而解。

　　對(duì)美元來(lái)說(shuō)，其長(zhǎng)期走勢(shì)取決于美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和財(cái)政預(yù)算“雙赤字”的改善情況，但是美聯(lián)儲(chǔ)的再次升息卻可以吸引世界金融市場(chǎng)上的短期資本回流：隨著美元利率繼續(xù)走高，美元和其他幣種的利差擴(kuò)大，將驅(qū)動(dòng)目前正困擾這些國(guó)家的“熱錢(qián)”回流；而且全球金融市場(chǎng)的流動(dòng)性也將逐步收緊，目前到處逐利的短期資金規(guī)模將因此大幅減少。

　　“熱錢(qián)”是全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者，而美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘就像這些“熱錢(qián)”的總指揮：2001年以來(lái)，他領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息，將美國(guó)的利率壓至50多年來(lái)的歷史新低，從而驅(qū)使著這些資金四處泛濫，如今，他又施展起他的魔力，讓這些資金踏上回家的路。

　　事實(shí)上，早在此次美聯(lián)儲(chǔ)升息前，一些短期資金已經(jīng)開(kāi)始先知先覺(jué)，尤其是前期豪賭人民幣升值的“熱錢(qián)”：1月31日夜，香港金管局已經(jīng)接下了38.22億港元(約為4.9億美元)的賣(mài)盤(pán)。2月1日晚又再度接下11.3億港元的沽盤(pán)。目前香港銀行體系結(jié)余因此降到了約108億港元。這是從去年9月份以來(lái)香港銀行體系結(jié)余第一次的大幅度減少，而在此前，該項(xiàng)結(jié)余一直維持在150億港元左右的水平。

　　對(duì)于滯留在中國(guó)內(nèi)地的“熱錢(qián)”來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的升息召喚力或許不能立竿見(jiàn)影，由于目前中國(guó)資本項(xiàng)目仍被管制，境外熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)，也多是通過(guò)外商直接投資、投資收益，經(jīng)常轉(zhuǎn)移方式，因此進(jìn)入中國(guó)的“熱錢(qián)”流動(dòng)性較差，其多囤積在不動(dòng)產(chǎn)或?qū)崢I(yè)，進(jìn)入資本市場(chǎng)的資金很少，故其回流的數(shù)量較少，付出的代價(jià)也非常小。

　　與之相反，香港的金融市場(chǎng)卻因?yàn)椤盁徨X(qián)”的回流受到影響，如2月1日的香港股市，由于資金的流出，香港恒生指數(shù)下跌了143點(diǎn)。在資本自由流動(dòng)的國(guó)家和地區(qū)，短期資金的進(jìn)出都將引起金融市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　有一點(diǎn)可以肯定，對(duì)于進(jìn)入中國(guó)的增量“熱錢(qián)”來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的升息卻猶如咒語(yǔ)：隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的流動(dòng)性逐漸縮減，“熱錢(qián)”數(shù)量肯定會(huì)迅速縮水，因此其興風(fēng)作浪的規(guī)模也將受限。如目前熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)的主要渠道貿(mào)易融資將會(huì)日漸干涸。

　　不過(guò)，對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)升息是柄“雙刃劍”，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)升息，美國(guó)國(guó)內(nèi)需求將會(huì)逐漸縮減，因此對(duì)于目前的順差國(guó)家——中國(guó)和亞洲其他的國(guó)家產(chǎn)生負(fù)面影響。與此同時(shí)，由于匯率制度盯住美元，隨著美元的走高，中國(guó)的出口價(jià)格也將水漲船高，從而使外貿(mào)受阻。

　　作為世界經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)引擎，中國(guó)和美國(guó)的需求收縮，將嚴(yán)重拖累世界經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。

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