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2007年人民幣升值步伐將會(huì)加快
2007年人民幣升值步伐將會(huì)加快——人民幣匯率回顧與展望
12月29日，中國(guó)外匯交易中心美元兌人民幣詢價(jià)市場(chǎng)2006年最后一天交易，以突破7.81再創(chuàng)歷史新高觸及7.8030走勢(shì)結(jié)束，收盤報(bào)7.8051，較2005年末收盤8.0702足足下滑了2650點(diǎn)，1年來(lái)跌幅達(dá)3.3%。至此，自2005年7月21日匯改后，人民幣兌美元?dú)v經(jīng)1年半時(shí)間，整體升值約5.5%。2006年人民幣兌美元匯率持續(xù)上揚(yáng)，2007年匯率會(huì)走向何處？
整體下滑 反彈無(wú)力
2006年美元兌人民幣匯率整體表現(xiàn)出“整體下滑，反彈無(wú)力、歲尾加速”趨勢(shì)。
2006年1月4日，美元兌人民幣以8.0702開盤，當(dāng)天擊穿8.07關(guān)口，在農(nóng)歷春節(jié)前一直在8.07下方交投；2月6日，新年后第一個(gè)交易日，即以8.0560開盤，首度低于8.06；此后人民幣連續(xù)上漲，相繼沖破8.05、8.04關(guān)口，至3月6日刷新歷史新高觸到8.0363。
2006年3月7日，詢價(jià)交易以8.04高開后，美元兌人民幣展開首輪反彈之旅，連續(xù)4個(gè)交易日最高觸到8.0524，隨即又告下跌。在兩度擊穿8.02和8.01之后，美元兌人民幣在4月7日觸及8.0110，距離破“八”咫尺之遙。
在4月10日到5月15日期間，美元兌人民幣交易在破“八”預(yù)期中反復(fù)震蕩，一度重回8.0240，在5月15日終于首度破“八”。市場(chǎng)隨即揣測(cè)人民幣對(duì)美元破“八”后，波動(dòng)區(qū)間將擴(kuò)大，人民幣日均升幅也會(huì)加大，但美元兌人民幣走勢(shì)與市場(chǎng)開了個(gè)玩笑，美元展開第二輪反彈之旅，5月16日大幅反彈，此后10個(gè)交易日一度走高到8.0325，令市場(chǎng)有些不著邊際。盡管美元反彈，但難奈人民幣整體強(qiáng)勢(shì)，進(jìn)入整個(gè)夏季是人民幣強(qiáng)勢(shì)之季。從6月開始，人民幣一直走升。除8月15日，美元第三輪四個(gè)交易日反彈曾經(jīng)回到8.0020外，美元兌人民幣基本上都在走軟，并跌破7.90關(guān)口，在9月28日曾經(jīng)走低到7.8954。
∷淙幻澇?輪反彈10月10日曾經(jīng)走到7.9128，但美聯(lián)儲(chǔ)暫停升息舉措導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)美元走低，對(duì)人民幣更是連連走低，到11月13日跌破7.87觸到7.8623歷史新低。
由于11月25日，央行與包括四大國(guó)有在內(nèi)的商業(yè)銀行敘做的首筆50億美元的1年期掉期匯率為7.85貨幣互換到期，在7.85強(qiáng)烈暗示下，美元得到支撐，從11月13日到11月20日，出現(xiàn)6個(gè)交易日的第5輪近200點(diǎn)的反彈。但隨后美元似乎進(jìn)入漫長(zhǎng)的冬季。偶然的反彈難敵歲末銀行結(jié)匯的壓力，30幾個(gè)交易日基本都在下滑，且在日線圖上形成跳空缺口，收盤報(bào)7.8051，完美詮釋了美元兌人民幣“整體下滑，反彈無(wú)力，歲末加速”的走勢(shì)。
2006年浮動(dòng)匯率制度正在深化
盡管美元兌人民幣匯率很明顯整體走勢(shì)表現(xiàn)出典型的震蕩下滑，但美元不時(shí)的反彈，令人民幣匯價(jià)也出現(xiàn)了有升有貶雙向波動(dòng)。從2006年243個(gè)交易日美元兌人民幣收盤數(shù)據(jù)分析，有約50幾個(gè)交易日美元上漲，190多天走低，并沒有出現(xiàn)一路上揚(yáng)的局面。2006年，美元兌人民幣波動(dòng)程度已大幅加大，全年匯率波動(dòng)近761點(diǎn)，這與1997年后至7月21日前，人民幣匯率近十年內(nèi)波幅不超過120個(gè)基本點(diǎn)，形成鮮明對(duì)比。人民幣兌美元起起落落的表現(xiàn)，其實(shí)給市場(chǎng)明確的信號(hào)：人民幣不僅表現(xiàn)出雙向運(yùn)行特征，而且“市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”正在形成。
1、市場(chǎng)供求的基礎(chǔ)。
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，貿(mào)易順差穩(wěn)步上升的宏觀背景下，理論上人民幣確實(shí)有升值趨勢(shì)。2006年，人民幣對(duì)美元從8.0702連續(xù)上漲，年底收在7.8051。近2650點(diǎn)、3.3%的漲幅，基本都是在美元賣盤遠(yuǎn)高于買盤推動(dòng)下交易。在全年交易中，多次出現(xiàn)中間價(jià)加速“向下跳動(dòng)”的趨勢(shì)。人民幣加速升值的勢(shì)頭，主要是結(jié)匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于售匯推動(dòng)，完全體現(xiàn)了貿(mào)易順差背景下的市場(chǎng)供求基礎(chǔ)。
2、體現(xiàn)了參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)的特點(diǎn)。
2006年的人民幣兌美元在整體“單邊碎步上揚(yáng)”趨勢(shì)上，表現(xiàn)“雙向浮動(dòng)”的運(yùn)行特征，在國(guó)際市場(chǎng)美元兌其他幣種的影響下，人民幣對(duì)美元走勢(shì)出現(xiàn)了“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)”的特點(diǎn)。
首先，美元兌人民幣強(qiáng)弱受美元影響較大。隨著2006年6月30日最后一次升息25點(diǎn)，延續(xù)兩年的美元升息周期宣告暫停。在幾次美聯(lián)儲(chǔ)(FED)會(huì)議均對(duì)利率保持觀望立場(chǎng)，市場(chǎng)開始擔(dān)心，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸可能引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)提前降息。2006年的美元步入大幅下跌行情。受美元走軟大背景指引，人民幣對(duì)美元全年漲幅達(dá)3.3%。事實(shí)上，美元兌人民幣在2006年的多輪反彈都是因?yàn)槊涝獌陡髫泿旁诟粢辜~約匯市交易時(shí)間段反彈走高帶動(dòng)，引起次日北京時(shí)間美元兌人民幣中間價(jià)走高帶動(dòng)。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期引發(fā)美元兌各幣種普遍走低，人民幣對(duì)美元因此全年基本走高。
其次，在非美元幣中帶動(dòng)下，人民幣對(duì)美元也一定程度上得到了提升。2006年美元兌新加坡元、韓元、馬來(lái)西亞林吉特、泰銖分別從1.663、1008、3.78、41.0附近上揚(yáng)到1.533、930、3.53、35.2左右，上漲約6.6%、7.7%、6.6%、14.1%、；而歐元、英鎊兌美元從1.18、1.72附近上揚(yáng)到1.32、1.96左右，分別上漲約11.8%、13.95%；人民幣強(qiáng)弱走向基本上保持與可能為一攬子貨幣的新加坡元、韓元、馬來(lái)西亞林吉特、泰銖、歐元、英鎊等正相關(guān)關(guān)系，即強(qiáng)弱方向安全一致，體現(xiàn)出“參考一籃子貨幣走向”的運(yùn)行特點(diǎn)。
3、波幅偏小體現(xiàn)“有管理的浮動(dòng)匯率”特點(diǎn)。
在美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期變化下，雖然人民幣兌美元表現(xiàn)出與其他貨幣“同漲同跌”，但波動(dòng)幅度相對(duì)較小，其實(shí)正體現(xiàn)出“有管理浮動(dòng)”匯率制度的特點(diǎn)。
首先，匯率制度是一國(guó)主權(quán)制度的體現(xiàn)。選擇什么樣的匯率制度，各國(guó)基于各自的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素有各自的選擇。即便是選擇完全自由浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家，有時(shí)出于各種原因也會(huì)對(duì)匯市實(shí)施“管理”或“干預(yù)”。
其次，我國(guó)總體仍處發(fā)展中國(guó)家水平。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素來(lái)看，對(duì)外貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度還相對(duì)較高。在沒有有效地動(dòng)內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況下，避免匯率的大幅波動(dòng)無(wú)疑是非常關(guān)鍵的。
第三，我國(guó)金融發(fā)展相對(duì)滯后，在人民幣利率市場(chǎng)化尚未完全實(shí)現(xiàn)、金融衍生產(chǎn)品還不能有效地規(guī)避和轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)情況下，人民幣匯率波幅擴(kuò)大可能有較大困難。
2007年人民幣升值將有所提速
2006年的人民幣走勢(shì)，有一個(gè)較為顯著的特點(diǎn)，那就是國(guó)際政治因素、國(guó)內(nèi)外動(dòng)向則如脈搏一樣牽動(dòng)非自由兌換貨幣的人民幣交投表現(xiàn)一定的自由兌換貨幣特征。
打開人民幣兌美元日線圖，每一步的波動(dòng)背后都有國(guó)際政治因素等影響。市場(chǎng)炒作主要因素主要有：美國(guó)政界為國(guó)會(huì)選舉而對(duì)我國(guó)匯率政策增添壓力；4月匯率報(bào)告中，美國(guó)可能已將中國(guó)列入?yún)R率操縱國(guó)；美國(guó)有參議員提議發(fā)起提案，將對(duì)所有來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口商品征收27.5%懲罰性關(guān)稅；美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)斯諾多次表示，中國(guó)需要繼續(xù)向提高匯率彈性方向邁進(jìn)；中國(guó)“兩會(huì)”可能加大匯率波動(dòng)幅度；胡錦濤訪美可能加快升值步伐；美國(guó)參議員葛蘭姆、舒默訪華；周小川行長(zhǎng)有關(guān)進(jìn)一步完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，逐步增強(qiáng)匯率的靈活性的講話；世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織會(huì)議；美財(cái)長(zhǎng)鮑爾森等政要訪華等等，這些都成為市場(chǎng)炒作人民幣的因素。11月9日，央行行長(zhǎng)周小川在法蘭克福表示，中國(guó)正考慮多種途徑以使高達(dá)萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備多元化，這個(gè)消息不僅促使美元下跌，美元對(duì)歐元跌至近兩個(gè)月的低點(diǎn)；市場(chǎng)也借此推高人民幣，兌美元再創(chuàng)12年來(lái)新高。
除上述因素外，美元在國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)也時(shí)刻影響著人民幣走勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)暫停升息，未來(lái)甚至可能降息，在打壓美元同時(shí)，人民幣通常會(huì)走高；美國(guó)貿(mào)易逆差、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)、失業(yè)率等數(shù)據(jù)每次公布，影響美元走勢(shì)也影響人民幣匯率。
盡管人民幣還不是自由兌換貨幣，但2006年的表現(xiàn)，似乎預(yù)示，在經(jīng)濟(jì)學(xué)原理有關(guān)自由兌換貨幣匯率升值的要求下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)、貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的大背景，指引著2007年人民幣繼續(xù)升值，而幅度將比2006年有所加大。
從我國(guó)角度而言，我國(guó)外匯儲(chǔ)備在2005年增加了2090億美元，增幅達(dá)34.3%而2004年增加額為2070億美元。2006年外匯儲(chǔ)備總額達(dá)創(chuàng)記錄超8000億美元。持續(xù)大幅的貿(mào)易順差，也會(huì)給人民幣匯率產(chǎn)生巨大壓力。由于我經(jīng)濟(jì)實(shí)際上已融合到世界范圍，成為其中一個(gè)不可忽視的重要環(huán)節(jié)，必須要考慮到與其他經(jīng)濟(jì)體“和諧共生”，共同作為WTO體制下的世界經(jīng)濟(jì)新秩序的獲益者，必須與其他經(jīng)濟(jì)體一道共同解決面臨的問題。在這一背景下，雖然人民幣兌美元2006年多來(lái)繼續(xù)升值3.3%，但2007年的人民幣兌美元匯率走向仍保持碎步上揚(yáng)趨勢(shì)，并繼續(xù)試探性摸索，尋求適合減緩國(guó)際壓力與保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的“匯率階段性均衡點(diǎn)”。而從我國(guó)貿(mào)易順差仍居高不下，基于中美利差水平、雙方共同利益等因素考慮，還將導(dǎo)致人民幣繼續(xù)升值，2007年初將很快突破7.80，年內(nèi)將加速指向7.0。
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