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順差神話已經(jīng)落伍 關(guān)鍵取決真實匯率
2001年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主麥克爾·斯彭思，近日在《華爾街日報》評論版發(fā)表了一篇關(guān)于中國貿(mào)易問題的大作。根據(jù)一系列有關(guān)中國經(jīng)濟的數(shù)據(jù)分析，我認為，斯彭思博士的這篇文章中，存在幾個重大差錯。
斯彭思在文章中寫到：“2005年中國貿(mào)易順差為500億美元！边@一說法顯然與事實不符。根據(jù)國際貨幣基金組織的報告，2005年中國對外貿(mào)易中，商品貿(mào)易順差1342億美元（國際收支平衡表統(tǒng)計口徑），服務貿(mào)易逆差94億美元，總的來說，商品服務貿(mào)易順差為1248億美元。從海關(guān)統(tǒng)計情況來看，2005年中國商品貿(mào)易順差接近1000億美元。這些數(shù)據(jù)應該不難找到。
斯彭思博士還聲稱，“事實上，中國的貿(mào)易順差規(guī)模并不大，還不到中國GDP的5%。從百分比來看，低于美國的貿(mào)易逆差！
這一說法也有問題。我們來看看中國經(jīng)常賬戶順差數(shù)據(jù)（跟貿(mào)易順差相比，經(jīng)常賬戶順差從更大的范圍反映了中國的對外貿(mào)易狀況）：中國2005年經(jīng)常賬戶順差為1610億美元，占GDP的7.1%。據(jù)世界銀行估計，中國2006年經(jīng)常賬戶順差為2220億美元，占GDP的8.5%。顯然，不管是2005年還是2006年，中國經(jīng)常賬戶順差占本國GDP的比重，都超過了美國經(jīng)常賬戶逆差占本國GDP的比重。
斯彭思文章中，有些觀點我不是很明白。比如說，他指出，美國儲蓄相對于投資的逐步增長，中國儲蓄相對于投資的逐步減少，以及由市場決定的美元的進一步貶值，都將是全球整體調(diào)整的具體表現(xiàn)。對于中國人民銀行所決定的美元價值，究竟是不是由“市場決定的美元貶值”的一部分，我不是很清楚。但是，在我看來，只要人民幣不隨著美元一起貶值，那么，美元的貶值將有助于全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟調(diào)整。
我深信，如果我們丟掉一些陳舊的觀點，那么，關(guān)于中國的辯論將更為精彩。從另一個方面來說，目前一些主要財經(jīng)媒體所披露的數(shù)據(jù)，比較真實地反映了中國現(xiàn)狀。
2006年，中國商品出口將近1萬億美元，大大超過2001年的2660億美元。如果這一趨勢能夠繼續(xù)，中國2007年的年度出口增長額將超過其2001年的出口總額。同樣，中國的經(jīng)常賬戶順差占GDP的比例也在飛速增長，由2001年的1.3%飆升到了2006年的8.5%以上（由于12月份的數(shù)據(jù)還沒披露，2006年的比重很可能超過8.5%）。而且，中國儲蓄率占GDP的比重，也由2001年的35%左右增加到了2006年的近50%（除2006年經(jīng)常賬戶貿(mào)易順差預測數(shù)據(jù)源自世界銀行季度報告外，其它均為國際貨幣基金組織預測數(shù)據(jù)）。
所有這些，都是實實在在的重大變化。關(guān)于“中國貿(mào)易順差是個神話”的說法，至少已經(jīng)落伍了兩年。目前有關(guān)的爭論焦點，并非中國是否存在順差，而是中國外匯政策同最近的儲蓄率增長之間，以及同中國在全球范圍內(nèi)順差擴大這一現(xiàn)象之間的關(guān)系。關(guān)于這一問題，英國《金融時報》首席經(jīng)濟評論員馬丁·沃爾夫的眼光最為獨到。他指出，并不是中國的儲蓄推動了中國真實匯率和經(jīng)常賬戶順差上升，而是真實匯率和經(jīng)常賬戶順差推動了中國儲蓄的增長。美國的情況也是如此。
從某種程度上說，中國采取的是固定名義匯率，而且中國必須將通脹保持在非常低的水平。正是這兩點決定了中國的真實匯率。在這種真實匯率下，存在著經(jīng)常賬戶順差和相應的儲蓄率。如果現(xiàn)在假設(shè)，中國出口能力超過正常預測水平，中國的經(jīng)常賬戶順差在一年內(nèi)將出現(xiàn)猛增，這樣一來，政府肯定會擔心經(jīng)濟過熱。那么，他們會要求地方政府和國有企業(yè)減少投資，要求銀行收緊信貸規(guī)模，同時想辦法阻止外匯儲備繼續(xù)增長。這些政策將使整體儲蓄大于投資，多出的部分剛好等于經(jīng)常賬戶順差，而不至于出現(xiàn)需求過剩或不足，推動儲蓄上升的是真實匯率。美國情況大體如此，只是方向剛好相反。
現(xiàn)在，我們可以像馬丁·沃爾夫那樣聲稱，中國的儲蓄超過投資是匯率政策造成的。當美元貶值時，中國使人民幣對多種外幣貶值，從而導致儲蓄盈余增長。也可以像斯坦福教授羅納德·麥金農(nóng)所講，中國的儲蓄和經(jīng)常賬戶順差，同中國的匯率政策之間毫無瓜葛。還可以像歐洲復興開發(fā)銀行Buiter博士等人指出的那樣，中國目前階段經(jīng)常賬戶順差占GDP的比重應該是10%，中國儲蓄和投資占GDP的比重應該分別為50%和40%。我們也可以說，中國應該減少儲蓄和投資，同時保持大規(guī)模的經(jīng)常賬戶順差。這些說法都有可取之處。
但如果聲稱中國目前根本不存在真正的經(jīng)常賬戶順差，那就有點太離譜了。連中國學術(shù)界也都承認中國存在大規(guī)模的經(jīng)常賬戶順差，而且這一順差正在擴大。數(shù)據(jù)本身就是證明。
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