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高盛對(duì)外匯市場(chǎng)主要貨幣的分析報(bào)告
高盛近期對(duì)外匯市場(chǎng)主要貨幣表現(xiàn)進(jìn)行分析并做出相關(guān)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)美元將進(jìn)一步貶值，歐元將略有上揚(yáng)，日?qǐng)A將獲得更多升值空間，而人民幣得益于經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，將進(jìn)一步升值。
高盛近期發(fā)布月度外匯分析報(bào)告，內(nèi)容摘要如下：
一．G3(三大貨幣區(qū)：美國(guó)、歐盟和日本)
1.美元
要點(diǎn)
美元貿(mào)易加權(quán)匯率持續(xù)下滑并于2006年12月初創(chuàng)下歷史新低。美元近期表現(xiàn)疲軟的動(dòng)因似乎是由于市場(chǎng)再次對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)以及美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在2007年采取降息措施。
與2006年年初相比，貿(mào)易加權(quán)匯率貶值約5%。根據(jù)高盛GSDEER(Goldman Sachs dynamic equilibrium exchange rate，高盛動(dòng)態(tài)均衡匯率)模型的推測(cè)，當(dāng)前美元匯率仍處于合理價(jià)位，但是由于美國(guó)仍然受困于外部赤字，因此美元預(yù)計(jì)可能將繼續(xù)逐步貶值。高盛當(dāng)前預(yù)測(cè)的歐元兌美元匯率為1.30、1.32與1.32，而美元兌日?qǐng)A則為115、115與105。
高盛仍在尋找全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)脫鉤的模式。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，當(dāng)前這一脫鉤趨勢(shì)還是較為明顯的，主要表現(xiàn)在歐洲與除日本以外的亞洲地區(qū)。而在利率方面，歐洲這一趨勢(shì)仍較為明顯，并且12月7日歐元與歐元區(qū)銀行同業(yè)拆借利率之差已從6月時(shí)的160個(gè)基本點(diǎn)下降至當(dāng)前100個(gè)基本點(diǎn)以下。
盡管如此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景仍存在諸多不確定因素。目前工業(yè)方面已出現(xiàn)明顯放緩跡象而住宅市場(chǎng)的放緩速度更是超出預(yù)期，不過(guò)消費(fèi)增長(zhǎng)依然保持平穩(wěn)，年度化季比增長(zhǎng)約為3%。最新公布的零售數(shù)據(jù)與消費(fèi)者信心指數(shù)也保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。資產(chǎn)增值抵押貸款中所出現(xiàn)的放緩可能暫時(shí)已被油價(jià)降低所抵消，而同時(shí)也給實(shí)際可支配收入提供支持。最后，預(yù)計(jì)到2007年中期美國(guó)需求將大幅放緩而增長(zhǎng)率屆時(shí)可能將到達(dá)谷底至2.0%。作為回應(yīng)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2007年底將利率降低至4.00。
關(guān)注事宜
美國(guó)實(shí)際貿(mào)易赤字仍然超出預(yù)期。2006年夏季公布的數(shù)據(jù)呈明顯惡化態(tài)勢(shì)，之后到了10月，由于能源進(jìn)口價(jià)格與進(jìn)口量出現(xiàn)下降，貿(mào)易收支才得以大幅改善。不過(guò)出口也同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁。10月份的貿(mào)易收支情況表明這是美國(guó)自2001年出現(xiàn)不景氣以來(lái)，年比增幅首次出現(xiàn)大幅改善。貿(mào)易平衡出現(xiàn)進(jìn)一步改善的跡象對(duì)于外匯市場(chǎng)而言可能將是一個(gè)重要的信號(hào)。
對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與美元而言，住宅市場(chǎng)仍然是其面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)不斷上漲的住宅價(jià)格成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要支撐因素，其主要體現(xiàn)在資產(chǎn)增值抵押貸款與建筑活動(dòng)這兩方面。不過(guò)，近期存貨銷(xiāo)售率大幅上升、抵押貸款申請(qǐng)數(shù)嚴(yán)重放緩等跡象以及其他相關(guān)指標(biāo)預(yù)示2007年住宅價(jià)格可能下降3%。住宅市場(chǎng)所顯現(xiàn)的明顯疲軟以及美國(guó)相關(guān)需求的放緩將促使美聯(lián)儲(chǔ)在2007年實(shí)行大幅降息。不過(guò)從短期交易角度而言，目前按該觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行操作可能還比較困難，因?yàn)檫@還需要更多關(guān)于住宅價(jià)格下跌將導(dǎo)致消費(fèi)放緩的確鑿證據(jù)。
最近一個(gè)月美元出現(xiàn)大量賣(mài)空頭寸，這種情況與之前美元跌破交易區(qū)間相吻合，其中主要對(duì)歐洲貨幣而言。根據(jù)高盛的情緒指數(shù)(Sentiment Index)，賣(mài)出美元的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在可以與2006年4月至5月或2004年底時(shí)相比。從這些延伸水平來(lái)看，平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)就變得比較高了。與此同時(shí)，季節(jié)性模式表明近期美元有可能進(jìn)一步走強(qiáng) ? 這可能與公司和實(shí)際貨幣投資者在年底進(jìn)行套期保值和再平衡有關(guān)。
2.歐元 要點(diǎn)
與日?qǐng)A表現(xiàn)相反，在近期賣(mài)空美元的過(guò)程中，歐元貿(mào)易加權(quán)匯率出現(xiàn)上揚(yáng)。過(guò)去1個(gè)月內(nèi)，歐元經(jīng)過(guò)多月區(qū)間交易后升值了約2%。盡管出現(xiàn)突然上揚(yáng)，歐元表現(xiàn)仍不及2004年底時(shí)的水平。目前歐元買(mǎi)入頭寸似乎略有延伸，而鑒于相關(guān)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，高盛維持其對(duì)于歐元兌美元匯率走勢(shì)的保守預(yù)期，其預(yù)測(cè)歐元兌美元3月期、6月期和12月期匯率分別為1.30、1.32與1.32。
歐元區(qū)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)依然樂(lè)觀(guān)。第三季度數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，季比上升約0.7%，雖略低于第二季度增長(zhǎng)速度，但仍然高于趨勢(shì)。重要的是，勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)力正在改善，就業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，年度化增長(zhǎng)率約為2%。第四季度相關(guān)指數(shù)表明2006年最后一個(gè)季度內(nèi)仍將延續(xù)這一增長(zhǎng)速度。
正如先前預(yù)計(jì)的那樣，歐洲央行于2006年12月7日將利率提高了25個(gè)基本點(diǎn)。在新聞發(fā)布會(huì)上，特里謝(Trichet，歐洲央行總裁)給出了利率仍有進(jìn)一步上升空間的明確信號(hào)，不過(guò)此次利率上調(diào)相隔時(shí)間將比通常2個(gè)月的相隔期要長(zhǎng)。在歐洲強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與其要進(jìn)一步使貨幣政策正常化意愿的支撐下，歐洲央行預(yù)計(jì)將在2007年3月或4月再次提高25個(gè)基本點(diǎn)，而且之后還將有一次25個(gè)基本點(diǎn)的提升，這使得利率在2007年中期將達(dá)到4.0%左右，之后利率則將保持長(zhǎng)期穩(wěn)定。
關(guān)注事宜
美國(guó)住宅市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟以及明年降息的相關(guān)預(yù)測(cè)成為近期美元表現(xiàn)疲軟的一個(gè)重要因素。不過(guò)關(guān)于住宅市場(chǎng)與消費(fèi)動(dòng)力之間的聯(lián)系仍存在諸多不確定因素。如何解決這種不確定性將決定美國(guó)與歐洲經(jīng)濟(jì)脫鉤將達(dá)到何種程度。
另外一個(gè)重要問(wèn)題就是歐洲在面對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟時(shí)能否繼續(xù)保持增長(zhǎng)。在當(dāng)前階段，歐洲與美國(guó)的“增長(zhǎng)脫鉤”前景還是相當(dāng)樂(lè)觀(guān)的。比如在德國(guó)，盡管增值稅的提高可能會(huì)引發(fā)暫時(shí)性波動(dòng)，但目前還是能看到消費(fèi)需求加速的跡象。
最近舉行的G7會(huì)議表明國(guó)際貨幣基金組織在全球外匯市場(chǎng)中所起的監(jiān)督作用將更為突出，其目標(biāo)是要解決當(dāng)前最為迫切的多邊框架失衡問(wèn)題。國(guó)際貨幣基金組織加上5大磋商機(jī)構(gòu)的體系構(gòu)建意味著政治進(jìn)程已經(jīng)開(kāi)始，而這可能將對(duì)政策協(xié)調(diào)起到改善作用。更多針對(duì)美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)赤字所采取的行動(dòng)將進(jìn)一步促使歐元走強(qiáng)。
亞洲與歐佩克外匯儲(chǔ)備多元化：長(zhǎng)期而言，亞洲與石油出口國(guó)的中央銀行可能會(huì)采取進(jìn)一步行動(dòng)將其儲(chǔ)備由美元轉(zhuǎn)為歐元。2003年至2005年期間，分配轉(zhuǎn)化額平均值略低于1000億歐元。不過(guò)近期現(xiàn)有歐元儲(chǔ)備出現(xiàn)增值可能將限制亞洲外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步向多元化發(fā)展。另一方面，石油出口國(guó)所持的美元似乎過(guò)多，這些國(guó)家明顯需要重新平衡其投資組合。
3.日?qǐng)A
要點(diǎn)
值得注意的是，在美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)創(chuàng)下歷史新低的同時(shí)，日元貿(mào)易加權(quán)匯率也繼續(xù)保持疲軟。換而言之，日?qǐng)A的表現(xiàn)遠(yuǎn)不及其他主要貨幣，而這一點(diǎn)在歐元兌日?qǐng)A交叉匯率的參照下也變得很明顯，其值目前正處在155以上。高盛近期調(diào)低了其對(duì)日?qǐng)A升值所做的預(yù)測(cè)。其當(dāng)前預(yù)測(cè)為115、115與105。對(duì)于歐元兌日?qǐng)A，預(yù)計(jì)3到6個(gè)月期間的交叉匯率將維持較高水平并且在12個(gè)月期間內(nèi)，其將向公允值大幅下調(diào)。
日?qǐng)A在3到6個(gè)月期間內(nèi)不太可能出現(xiàn)大幅復(fù)蘇，這主要有2個(gè)理由。第一，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)混合信號(hào)預(yù)示日本央行可能將不得不保持耐心。第二，在波動(dòng)性較低的環(huán)境中，利差對(duì)于全球外匯而言仍是重要的推動(dòng)因素。盡管如此，目前日本外匯政策制定者的觀(guān)點(diǎn)正出現(xiàn)改變而這可能將有效限制日?qǐng)A出現(xiàn)進(jìn)一步疲軟。因此日?qǐng)A在未來(lái)數(shù)月中將可能得到鞏固。
日?qǐng)A逐步升值的主要風(fēng)險(xiǎn)是日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)決定性好轉(zhuǎn)并且日本央行也有信心來(lái)加速推動(dòng)利率的正；。的確，鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)改善將有益于消費(fèi)，日本經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期前景依然光明。盡管如此，在連續(xù)數(shù)月公布令人失望的數(shù)據(jù)后，要想改變投資者預(yù)期的話(huà)，還需要更多強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)。
關(guān)注事宜
日本央行進(jìn)一步采取貨幣緊縮措施可能將導(dǎo)致其與美國(guó)之間的利差縮小，特別是如果美聯(lián)儲(chǔ)已到達(dá)其當(dāng)前緊縮周期高峰的話(huà)。但由于日本央行近期不可能采取緊縮措施，這一進(jìn)程也被暫時(shí)擱置。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在2007年第二季度前將不會(huì)采取降息措施。
由于經(jīng)常賬戶(hù)盈余表現(xiàn)健康并且投資組合流向保持平衡，日本整體基本收支仍然出現(xiàn)大量盈余。重要的是，06年日本實(shí)際已售出外國(guó)債券。
與此同時(shí)，日本投資者似乎已積累了越來(lái)越多的賣(mài)空日?qǐng)A利差頭寸。G7要求日本讓日?qǐng)A升值以幫助調(diào)節(jié)國(guó)際收支不平衡，而這一壓力可能將使日本官員做出更為具體的預(yù)期，那就是利差交易將是一種危險(xiǎn)的投資策略。
人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率加速走強(qiáng)給日?qǐng)A兌美元帶來(lái)更多的升值空間。因此中國(guó)政策制定者對(duì)于其外匯改革所做的任何評(píng)論都可能影響日?qǐng)A走勢(shì)。套期保值活動(dòng)減少一段時(shí)間后，受2004年與2005年出現(xiàn)套期保值相關(guān)損失的影響，日本出口商可能不得不再次延長(zhǎng)其套期保值投資期限。
二．澳元 要點(diǎn)
美元11月期間再次下調(diào)使得澳元兌美元出現(xiàn)大幅上揚(yáng)，而澳元兌其他主要貨幣的走勢(shì)則較為溫和。澳元兌日?qǐng)A匯率基本沒(méi)有變化，而兌歐元與英鎊則略有走弱。與此同時(shí)，澳元對(duì)商品貨幣走勢(shì)則表現(xiàn)不一。
值得注意的是，在這些走勢(shì)期間，澳元基本面經(jīng)受了些許考驗(yàn)。溫和的數(shù)據(jù)表現(xiàn)給市場(chǎng)提供支撐，降低了貨幣在本月內(nèi)進(jìn)一步緊縮的可能性。同樣，雖然第三季度經(jīng)常賬戶(hù)赤字創(chuàng)下4年來(lái)新低至4.8%，不過(guò)更多的最新貿(mào)易數(shù)據(jù)則表明，至少此次改善中的一部分將在第四季度中出現(xiàn)倒退。
盡管近期澳元上揚(yáng)，但高盛維持其對(duì)于澳元兌美元3、6和12個(gè)月期間分別為0.74、0.74與0.72的預(yù)測(cè)。近期凈投機(jī)買(mǎi)入頭寸的現(xiàn)有程度似乎出現(xiàn)極度延伸，對(duì)此進(jìn)行平倉(cāng)將使澳元兌美元下降6分之多。中期來(lái)看，由于全球工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)放緩而澳大利亞的貿(mào)易條件出現(xiàn)放寬，未對(duì)沖資本外流似乎將大幅上升。結(jié)合澳元?dú)W洲債券于2007年上半年到期、期貨基金投資對(duì)本地基金經(jīng)理的排擠以及澳大利亞養(yǎng)老金系統(tǒng)不斷向境外流出等因素來(lái)看，澳元將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)疲軟。由于澳大利亞正成為高杠桿交易資金的來(lái)源，因此當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在2007年降息時(shí)，對(duì)于全球杠桿交易的尋求只會(huì)增加澳元的下行風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)注事宜
貿(mào)易表現(xiàn)：澳大利亞季度貿(mào)易赤字在第三季度達(dá)到5年新低至12.7億美元(占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的0.5%)，不過(guò)目前看來(lái)這一改善可能僅僅是暫時(shí)性的。資本貨物進(jìn)口激增已使10月份的月度貿(mào)易再次出現(xiàn)12.6億美元的赤字，而干旱天氣(將對(duì)農(nóng)村出口帶來(lái)壓力)的再次出現(xiàn)以及存貨可能再次出現(xiàn)積壓將在未來(lái)數(shù)月內(nèi)對(duì)外部收支形成阻力。
市場(chǎng)再次預(yù)計(jì)貨幣緊縮：盡管澳大利亞儲(chǔ)備銀行在6個(gè)月內(nèi)所采取的緊縮措施累計(jì)達(dá)到75個(gè)基本點(diǎn)，但通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。當(dāng)產(chǎn)能限制已經(jīng)很尖銳并且上游價(jià)格壓力仍在增加時(shí)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)卻依然堅(jiān)挺。由于2007年增長(zhǎng)將明顯趨于溫和，因此現(xiàn)金率周期預(yù)期將達(dá)到其峰值6.25%，不過(guò)良好的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境再加上月度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)再次增強(qiáng)，這些因素將使金融市場(chǎng)再次產(chǎn)生將會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步緊縮的預(yù)期。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)全球脫鉤：由于投機(jī)者仍維持澳元凈買(mǎi)入頭寸，因此該貨幣對(duì)于市場(chǎng)情緒依然敏感。鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球工業(yè)發(fā)展勢(shì)頭所起到的杠桿作用，而目前金融市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景依然存在爭(zhēng)論，因此澳元的前景就將依賴(lài)于那些堅(jiān)信澳大利亞主要貿(mào)易伙伴將與美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期脫鉤的金融市場(chǎng)。
三．人民幣 要點(diǎn)
最近幾個(gè)月人民幣升值速度加快。人民幣自2006年6月底以來(lái)升幅已達(dá)2.1%，與之相比2006年上半年的升幅為0.9%。預(yù)計(jì)中國(guó)政府當(dāng)局將采取更大膽且更快的措施以使人民幣在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)上調(diào)，而這可能將擴(kuò)大人民幣的日交易區(qū)間。高盛維持其美元兌人民幣在3、6和12個(gè)月期間匯率分別為7.69、7.58和7.41的預(yù)測(cè)。該預(yù)測(cè)意味著人民幣兌美元將升值5.3%，人民幣貿(mào)易加權(quán)指數(shù)在12月期間內(nèi)將升值2..8%。
由于出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁而進(jìn)口增長(zhǎng)相對(duì)滯后，中國(guó)10月份月度貿(mào)易盈余達(dá)到空前的230億美元以上。2006年至11月為止貿(mào)易盈余已達(dá)1570億美元，05年同期則為910億美元，年比增長(zhǎng)73%。
11月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)，特別是實(shí)際固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，表明增長(zhǎng)勢(shì)頭出現(xiàn)反彈。不過(guò)高盛認(rèn)為固定資產(chǎn)投資中所出現(xiàn)的根本變化并不如數(shù)據(jù)所顯示的那樣突出。同時(shí)，受收入增長(zhǎng)的支撐，零售額增長(zhǎng)也保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，年比上升約14%。
消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)在11月出現(xiàn)上揚(yáng)，這在很大程度上是受到食品價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)近期內(nèi)這一增幅將達(dá)到3%，出現(xiàn)這一增長(zhǎng)主要由于對(duì)2006年早期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)積極增長(zhǎng)以及貨幣擴(kuò)張的反映出現(xiàn)延遲所致。同時(shí)，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)受原油價(jià)格下降支撐出現(xiàn)上漲放緩跡象。
關(guān)注事宜
展望未來(lái)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將走出其近期的底部。高盛對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景依然保持樂(lè)觀(guān)并預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率在2007年和2008年將分別達(dá)到9.8%和10%。如果該預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)的話(huà)，這將可能成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)自1978年以來(lái)所經(jīng)歷的最長(zhǎng)且波動(dòng)最小的發(fā)展周期。
不過(guò)該預(yù)測(cè)還是存在上行風(fēng)險(xiǎn)，其原因是：(1) 生產(chǎn)力出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，這主要是由于加入世貿(mào)組織后，中國(guó)政府努力實(shí)施廣泛深遠(yuǎn)的開(kāi)放與放寬政策。國(guó)有企業(yè)在生產(chǎn)與雇用方面的地位出現(xiàn)顯著下滑使得產(chǎn)品與勞動(dòng)市場(chǎng)更為靈活，和(2)宏觀(guān)政策管理的改善，特別是中國(guó)人民銀行的管理。高盛認(rèn)為央行目前對(duì)于宏觀(guān)問(wèn)題有了更好的理解而且也有更為廣泛的工具來(lái)實(shí)行其貨幣政策。
高盛認(rèn)為下行風(fēng)險(xiǎn)主要與美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩高于預(yù)期有關(guān)。據(jù)高盛所做的美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的情景分析顯示，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷硬著陸并且世界其他地區(qū)需求也同時(shí)出現(xiàn)下滑的話(huà)，中國(guó)的出口增長(zhǎng)將嚴(yán)重受挫并將導(dǎo)致其總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期。不過(guò)高盛仍然認(rèn)為這一風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)有限，尤其是當(dāng)世界其他地區(qū)增長(zhǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健時(shí)。
四．港元
要點(diǎn)
當(dāng)人民幣兌港元匯率達(dá)到平價(jià)時(shí)，港元匯率預(yù)期將不會(huì)出現(xiàn)變化。盡管目前買(mǎi)入美元兌港元期權(quán)頭寸是可行的，不過(guò)預(yù)計(jì)2007年第一季度將出現(xiàn)更好的進(jìn)入時(shí)機(jī)，特別當(dāng)美元兌港元即期匯率下跌至更接近7.75的下界水平時(shí)。這是因?yàn)樵跊](méi)有任何促使流動(dòng)資金反轉(zhuǎn)因素的情況下，港元與美元匯率之間的折價(jià)預(yù)計(jì)在近期內(nèi)將進(jìn)一步擴(kuò)大。
集資成本下降使更多的銀行能調(diào)低其優(yōu)惠貸款利率。這意味著銀行系統(tǒng)中現(xiàn)存流動(dòng)資金仍然充足從而給香港地區(qū)利率設(shè)置了上限。展望未來(lái)，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)可能將在2007年降息，香港利率將還有進(jìn)一步下跌的空間，而流動(dòng)資金充足的情況可能仍將延續(xù)。因此，香港銀行同業(yè)拆息預(yù)計(jì)在2007年底將從當(dāng)前的4.2%下降至3%。利率降低將會(huì)給消費(fèi)周期帶來(lái)額外提升動(dòng)力。
香港第三季度生產(chǎn)總值年比上升6.8%，大大超出市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)5.4%的年增長(zhǎng)率。生產(chǎn)總值出現(xiàn)如此引人注目的增長(zhǎng)主要是由于在消費(fèi)蓬勃增長(zhǎng)與資本支出強(qiáng)勁的支撐下，國(guó)內(nèi)需求年比增長(zhǎng)5%。進(jìn)入2007年，利率預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下調(diào)以及勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁等因素將繼續(xù)推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。高盛長(zhǎng)久以來(lái)就預(yù)計(jì)香港2007年生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率將超過(guò)5.5%，雖然這一數(shù)字高于市場(chǎng)預(yù)期，但高盛對(duì)其充滿(mǎn)信心并其預(yù)測(cè)香港2008年生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率將為5.7%。
關(guān)注事宜
由于目前并沒(méi)有很強(qiáng)的政策動(dòng)機(jī)，因此港元匯率預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年中不會(huì)改變。在制定改變匯率相關(guān)決策時(shí)，需要對(duì)其所需要的成本和帶來(lái)的利益進(jìn)行充分評(píng)估。保持匯率緊盯的好處是降低了任何不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，從而使香港政府得以平穩(wěn)過(guò)渡。而在人民幣進(jìn)一步升值的支撐下，匯率緊盯也將幫助與大陸實(shí)現(xiàn)相對(duì)價(jià)格接軌。
如果美元持續(xù)走弱的話(huà)，緊盯匯率將造成過(guò)度通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)在這期間由于當(dāng)前離過(guò)度通貨膨脹還有一段距離，預(yù)計(jì)香港將有能力保持匯率緊盯。不過(guò)中期來(lái)看，收益與成本之間的平衡將可能大幅惡化，特別是當(dāng)通貨膨脹加速超出預(yù)期時(shí)。
雖然緊盯人民幣匯率不會(huì)很快實(shí)現(xiàn)，但香港與大陸種種發(fā)展跡象表明未來(lái)會(huì)出現(xiàn)此類(lèi)匯率掛鉤。高盛預(yù)計(jì)將有更多政策出臺(tái)以加強(qiáng)香港與大陸間跨境資金的流動(dòng)以及增強(qiáng)人民幣在香港境內(nèi)流通，這就為港元匯率朝緊盯人民幣方向的自然過(guò)渡鋪平道路，因此高盛繼續(xù)關(guān)注香港境內(nèi)與人民幣相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。不過(guò)要注意的是，港元與人民幣之間匯率掛鉤只可能在人民幣實(shí)現(xiàn)自由轉(zhuǎn)換以及資本自由化之后才會(huì)發(fā)生，而目前時(shí)間尚未確定。
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