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人民幣2007年快速升值的三大理由
自2005年7月21日人民幣匯率改革以來(lái)，人民幣兌美元的匯率走勢(shì)基本上是在不斷升值的。我們認(rèn)為，2007年人民幣將繼續(xù)保持升值態(tài)勢(shì)，并且人民幣升值速度可能加快。主要有三大理由：一是我國(guó)國(guó)際收支順差將繼續(xù)擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備仍會(huì)保持較快增長(zhǎng)；二是人民幣兌美元的升值速度小于美元兌歐元、英鎊的貶值速度，表明人民幣升值潛力依然較大；三是美國(guó)民主黨選舉獲勝可能增大人民幣快速升值的壓力。
2007年，人民幣將繼續(xù)保持升值態(tài)勢(shì)，并且人民幣升值速度有可能會(huì)加快。得出這一結(jié)論，主要是基于以下三大理由。
第一，我國(guó)國(guó)際收支順差將繼續(xù)擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備仍會(huì)保持較快增長(zhǎng)。我們可以從貿(mào)易順差將繼續(xù)擴(kuò)大這一角度進(jìn)行分析。我國(guó)自1994年以來(lái)已經(jīng)連續(xù)12年保持貿(mào)易順差局面，并且近年來(lái)我國(guó)貿(mào)易順差表現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。從剛剛公布的數(shù)據(jù)來(lái)看, 2006年我國(guó)外貿(mào)順差累計(jì)已達(dá)到了1774.7億美元，遠(yuǎn)超2005年全年1019億美元的水平。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，預(yù)計(jì)我國(guó)貿(mào)易順差仍會(huì)保持在較高水平上。
因?yàn)椋紫，世界?jīng)濟(jì)總體上仍將較快增長(zhǎng)，這會(huì)拉動(dòng)中國(guó)的出口增長(zhǎng)。綜合各主要機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，2007年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將在3.9%-4.9%之間，仍將處在上世紀(jì)70年代初以來(lái)增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁的時(shí)期？梢哉f(shuō)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境仍然較好，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展、出口和利用外資增加較為有利。從外貿(mào)情況看，我國(guó)勞動(dòng)力資源優(yōu)勢(shì)仍會(huì)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)得以保持，加工貿(mào)易發(fā)展的空間仍然較大，并且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。在這些因素的綜合作用下，未來(lái)外貿(mào)出口仍將保持較快增長(zhǎng)。
其次，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力的提高導(dǎo)致進(jìn)口提升幅度不會(huì)太大。從進(jìn)口情況來(lái)看，不會(huì)有太大幅度的上升。雖然近期國(guó)家有關(guān)部門表示以后要積極擴(kuò)大進(jìn)口，但我國(guó)已經(jīng)建立起了門類齊全的制造業(yè)生產(chǎn)體系，而且生產(chǎn)成本低、產(chǎn)量大，這會(huì)抑制我國(guó)的進(jìn)口需求。例如，從2005年開始我國(guó)卻變成了鋼鐵產(chǎn)品凈出口國(guó)。另一方面，受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)以及進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響(資源性產(chǎn)品、高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口增加，一般技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口減少)，進(jìn)口增速提高的空間不大。因此，未來(lái)外貿(mào)順差的格局還將保持一段時(shí)間。
再次，國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移背景下加工貿(mào)易仍在不斷擴(kuò)大，進(jìn)而拉動(dòng)貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大。我國(guó)加工貿(mào)易發(fā)展很快，加工貿(mào)易順差很大,我們認(rèn)為，短期內(nèi)這一格局難以轉(zhuǎn)變。這主要是因?yàn)椋涸诮?jīng)濟(jì)的全球背景下，越來(lái)越多的其他國(guó)家制造業(yè)生產(chǎn)能力不斷轉(zhuǎn)移到中國(guó)，利用中國(guó)廣闊的市場(chǎng)和廉價(jià)的勞動(dòng)力，大量發(fā)展加工制造業(yè)，然后再出口。中國(guó)的這種優(yōu)勢(shì)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)繼續(xù)存在，所以會(huì)導(dǎo)致加工貿(mào)易的順差還會(huì)增加，進(jìn)而推動(dòng)巨額貿(mào)易順差的繼續(xù)存在。
同樣，從外商直接投資看，F(xiàn)DI還有望繼續(xù)增加。我國(guó)低廉的勞動(dòng)力成本，再加之我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定、社會(huì)發(fā)展的前景也比較好，因而對(duì)國(guó)際投資資金具有巨大的吸引力。同時(shí)，加入WTO以后，我們的服務(wù)業(yè)對(duì)外開放步伐明顯加快，服務(wù)業(yè)吸引外商投資的數(shù)額也明顯增加。一些典型的資金密集型的服務(wù)業(yè)，比如金融業(yè)、運(yùn)輸業(yè)等，都可以帶來(lái)比較多的外資流入。
“十一五”時(shí)期, 政府將按照國(guó)際規(guī)范完善企業(yè)運(yùn)營(yíng)機(jī)制，根據(jù)企業(yè)發(fā)展需要，通過(guò)配股、增資等方式擴(kuò)大利用外資規(guī)模。國(guó)內(nèi)企業(yè)到海外上市，融入的外匯資金回到國(guó)內(nèi)投資導(dǎo)致外匯資金流入。可以預(yù)見，《規(guī)劃》的實(shí)施，可能會(huì)導(dǎo)致更多的外資流入中國(guó)，引致國(guó)際收支順差繼續(xù)擴(kuò)大。
自2005年7月匯率改革以來(lái)，政府不斷鼓勵(lì)資金流出，最近不管商業(yè)銀行還是保險(xiǎn)公司都在不斷地增加對(duì)外投資。但總體來(lái)講，對(duì)外的這種資金流出短期內(nèi)不會(huì)增長(zhǎng)很快。所以，近期來(lái)看，對(duì)外資金流出不會(huì)增長(zhǎng)很快，這就導(dǎo)致外匯凈流入這種態(tài)勢(shì)還會(huì)得以保持。
另外，外匯儲(chǔ)備將會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。從外匯儲(chǔ)備看，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億美元，成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)主要受兩方面因素推動(dòng)，一是對(duì)外貿(mào)易順差擴(kuò)大；二是國(guó)外向我國(guó)的投資大于我國(guó)向國(guó)外的投資。
從未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)看，這兩方面的推動(dòng)作用還會(huì)保持一段時(shí)間。首先，中國(guó)貿(mào)易順差的繼續(xù)擴(kuò)大將進(jìn)一步增加我國(guó)的外匯儲(chǔ)備數(shù)量。其次，從利用外資情況看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高成長(zhǎng)性，勞動(dòng)力、土地價(jià)格較低的優(yōu)勢(shì)，相關(guān)政策的鼓勵(lì)等，會(huì)繼續(xù)推動(dòng)外商對(duì)我國(guó)的投資活動(dòng)。因此，未來(lái)幾年我國(guó)將會(huì)繼續(xù)保持高額的國(guó)際收支順差，我國(guó)外匯儲(chǔ)備依然會(huì)以較快的速度增長(zhǎng)。
第二，人民幣兌美元的升值速度小于美元兌對(duì)歐元、英鎊的貶值速度，表明人民幣升值潛力依然較大。雖然人民幣兌美元處于升值通道中，兌港元和日元也在升值，但是值得注意的是，目前人民幣對(duì)歐元是在貶值。
另外，去年人民幣匯率改革后，人民幣匯率不再單一盯住美元，而是參考一籃子貨幣。目前一籃子貨幣包括美元、歐元、日元、韓元、新加坡元和英鎊等11種貨幣。從真實(shí)有效匯率看，雖然人民幣兌美元匯率在升值，但人民幣兌美元的升值幅度不及其他主要貨幣兌美元的升幅。換言之，人民幣兌一籃子貨幣的匯率一直在下降。也就是說(shuō)，人民幣對(duì)一籃子貨幣的匯率是在貶值。其證據(jù)是，近期人民幣兌美元升值的同時(shí)，中國(guó)的進(jìn)口價(jià)格漲幅顯著超過(guò)出口價(jià)格漲幅，這種情況一般只有在本幣貶值的情況下才會(huì)發(fā)生。
實(shí)際上，由于美元在全球外匯市場(chǎng)上大幅貶值，美元對(duì)主要貨幣如歐元、英鎊的貶值的速度，已經(jīng)快于人民幣對(duì)美元的升值速度。
由于人民幣兌美元的升值幅度實(shí)際趕不上其他一些主要貨幣兌美元的升幅，由此導(dǎo)致人民幣對(duì)一籃子貨幣的匯率實(shí)際在貶值，并且美元進(jìn)一步貶值的趨勢(shì)依然存在，因此，從這個(gè)角度看，人民幣兌美元應(yīng)該繼續(xù)升值并且有可能加速。
第三，美國(guó)民主黨選舉獲勝可能增大人民幣快速升值的壓力。2006年11月在美國(guó)國(guó)會(huì)中期選舉中，民主黨從共和黨手中奪得眾議院、參議院控制權(quán)并一舉取得50個(gè)州席位中的28個(gè)席位，民主黨在此次選舉中大獲全勝。
美國(guó)民主黨在經(jīng)濟(jì)上的主要政策主張是降低失業(yè)率、貿(mào)易保護(hù)主義，及其實(shí)行不同于共和黨的稅收政策和“石油政策”。民主黨的基礎(chǔ)選民是工會(huì)，因而比共和黨更關(guān)注工人工資收入及失業(yè)率。民主黨提倡更高的最低時(shí)薪，強(qiáng)調(diào)工會(huì)的力量，美國(guó)工人最低時(shí)薪有可能增長(zhǎng)達(dá)25%，這將會(huì)影響到小型企業(yè)和零售業(yè)的盈利狀況。盡管今年以來(lái)美國(guó)失業(yè)率連續(xù)下降，比去年平均減少0.2個(gè)百分點(diǎn)，但在制造業(yè)中，失業(yè)狀況卻持續(xù)惡化，因而民主黨極力反對(duì)美國(guó)制造業(yè)向其他國(guó)家的轉(zhuǎn)移，中國(guó)、墨西哥首當(dāng)其沖。對(duì)于把企業(yè)移出美國(guó)而影響就業(yè)的公司，政府將取消其稅收方面的優(yōu)惠政策，這也將影響到企業(yè)的盈利。
民主黨的第二個(gè)主張是反對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化，提倡貿(mào)易保護(hù)主義。美國(guó)2006年前三季度貨物貿(mào)易赤字達(dá)到6207億美元，其中對(duì)中國(guó)的貨物貿(mào)易赤字為1662億美元，接近其貿(mào)易赤字總額的27%。民主黨極有可能通過(guò)懲罰性關(guān)稅或非關(guān)稅壁壘的方式，來(lái)緩解美國(guó)的貿(mào)易赤字。
減少中美貿(mào)易赤字將是民主黨對(duì)華的主要經(jīng)濟(jì)政策。對(duì)中國(guó)政府施加壓力，促使人民幣加快升值，可能是民主黨要采取的一項(xiàng)舉措。盡管美國(guó)民主黨和共和黨都認(rèn)為中美貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)大的根本原因是人民幣被低估，但代表中產(chǎn)階級(jí)利益的民主黨可能會(huì)給中國(guó)政府施加更大壓力。這是導(dǎo)致人民幣升值速度可能加快的外部原因。
綜上所述，人民幣升值壓力依然很大，未來(lái)有可能加速升值。2005年人民幣兌美元匯率升值幅度為2.493%,2006年以來(lái)人民幣兌美元匯率在升值幅度已經(jīng)達(dá)到3.24%，自2005年7月21日匯改以來(lái)，人民幣兌美元匯率已經(jīng)累計(jì)升值超過(guò)3.7152%水平。由此，我們預(yù)測(cè)2007年人民幣兌美元匯率會(huì)升值4.5%左右。這樣，到2007年年底，人民幣兌美元匯率就有可能達(dá)到7.46：1左右。
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