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人民幣升值對(duì)出口影響不大
摩根大通最新的研究認(rèn)為，2005年將是中國(guó)進(jìn)行貨幣體制調(diào)整的一年。在接下來的3到6個(gè)月的時(shí)間里，中國(guó)極有可能通過放寬人民幣浮動(dòng)區(qū)間，使用一籃子貨幣作為基準(zhǔn)來管理匯率，從而邁出建立靈活貨幣體制的第一步。我們預(yù)期2005年人民幣兌美元將合共升值7%。
摩根大通認(rèn)為，升值不會(huì)打擊出口增長(zhǎng)，尤其是在2005年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景樂觀的背景下周期性及結(jié)構(gòu)性因素在推動(dòng)出口增長(zhǎng)方面較低廉貨幣更為重要，鑒于國(guó)內(nèi)需求及服務(wù)業(yè)向好，升值對(duì)就業(yè)影響有限。
摩根大通認(rèn)為，對(duì)升值最常見的一個(gè)擔(dān)憂是對(duì)中國(guó)出口可能造成的影響。不可否認(rèn)，從2002年起開始的美元貶值浪潮在人民幣實(shí)際上盯住美元的匯率制度下推動(dòng)了中國(guó)出口的增長(zhǎng)，而如果人民幣在2005年升值，這一優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在。但是，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇的周期性因素以及結(jié)構(gòu)性調(diào)整，如中國(guó)加入WTO、地區(qū)生產(chǎn)鏈加強(qiáng)整合等，仍將為中國(guó)的出口帶來支持。此外，低廉貨幣政策并非對(duì)所有的出口商都有利：有證據(jù)顯示，進(jìn)口成本的增加已經(jīng)開始損害中國(guó)出口商的利潤(rùn)率。而通過減輕進(jìn)口成本的壓力，適當(dāng)?shù)娜嗣駧派祵a(chǎn)生可觀的抵減效應(yīng)，有助穩(wěn)定出口商的利潤(rùn)率。因此，總體而言，摩根大通預(yù)期2005年中國(guó)的出口表現(xiàn)仍然看好，預(yù)測(cè)出口增長(zhǎng)17%(以美元計(jì))。
在受貨幣升值影響的行業(yè)中，紡織業(yè)首當(dāng)其沖。整體來看，紡織業(yè)的凈利潤(rùn)率一般會(huì)比消費(fèi)品業(yè)低好幾個(gè)百分比。這樣一來，能夠用于抵消貨幣升值影響的利潤(rùn)寥寥無幾，從而有可能導(dǎo)致紡織業(yè)被逼提高出廠價(jià)。因此，仍然難以預(yù)測(cè)紡織業(yè)未來的發(fā)展前景，人民幣升值的影響尚難以確定。摩根大通認(rèn)為與紡織業(yè)比較，電子業(yè)受到的影響較小，主要是因?yàn)殡娮訕I(yè)中，有較大部分成本以美元計(jì)算，而該等成本將在人民幣升值后向下調(diào)整(以外國(guó)貨幣計(jì)算)。
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