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自貿(mào)區(qū)專(zhuān)欄

人民幣升值效果顯著

2006年的貨物貿(mào)易順差達(dá)到了1774億美元，比上年的1018億美元增長(zhǎng)了74.3%。在人民幣升值的情況下出現(xiàn)這樣的結(jié)果，似乎說(shuō)明匯率對(duì)于調(diào)節(jié)貿(mào)易順差是無(wú)效的。這件事情關(guān)系很大，值得仔細(xì)探討。

　　季節(jié)調(diào)整后的數(shù)據(jù)顯示，貿(mào)易順差額的月環(huán)比增長(zhǎng)率在2005年11月和以后的幾個(gè)月中非常高，2006年5月份以后迅速下降，2006年四季度是相對(duì)比較低的。這樣的變化在年度數(shù)據(jù)中反映不出來(lái)。與此對(duì)應(yīng)的是，人民幣對(duì)主要貨幣的平均匯率在2005年11月到2006年12月走了一個(gè)先降后升的U字形，低點(diǎn)發(fā)生在2006年4月份。也就是說(shuō)，從月度數(shù)據(jù)看，匯率變化對(duì)出口和貿(mào)易順差有很大的效果；2006年二季度以來(lái)的較快升值，對(duì)于抑制貿(mào)易順差高速增長(zhǎng)的效果相當(dāng)顯著。從更長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)來(lái)看，匯率的影響也是清楚的。

　　不過(guò)這遠(yuǎn)不是問(wèn)題的全部。一般說(shuō)的進(jìn)出口額和貿(mào)易差額以及上面提到的數(shù)額，都是按美元計(jì)算的名義額，其變化可以分解為實(shí)物量變化和價(jià)格變化兩個(gè)方面。匯率的變化，一方面影響貿(mào)易價(jià)格，另一方面影響貿(mào)易的實(shí)物量。從過(guò)去幾年的情況看，匯率變化對(duì)進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)的影響也非常重要，而且更為明顯。

　　出口價(jià)格指數(shù)與進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的比例即貿(mào)易條件有很重要的意義。自1994年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)，季節(jié)調(diào)整后貨物出口和進(jìn)口價(jià)格指數(shù)比例的最高值發(fā)生在1997年4月份，最低值發(fā)生2004年8月份，低點(diǎn)比高點(diǎn)的跌幅超過(guò)了20%。從2004年8月份到現(xiàn)在，貿(mào)易條件基本持平。這樣的變化，與真實(shí)匯率的變化相當(dāng)一致。在這段時(shí)期，人民幣真實(shí)匯率的最低值就發(fā)生在2004年年底，從那時(shí)以來(lái)的升值產(chǎn)生了一個(gè)重要效果，就是扭轉(zhuǎn)了貿(mào)易條件惡化的傾向。

　　從實(shí)物量的角度看，貿(mào)易順差的猛烈增長(zhǎng)不是發(fā)生在現(xiàn)在，而是發(fā)生在2004年。從2002年到2004年中，主要由于真實(shí)匯率下降，實(shí)物量貿(mào)易順差的月環(huán)比增長(zhǎng)率快速上升。后來(lái)升值了，實(shí)物量貿(mào)易順差的環(huán)比增長(zhǎng)率也下降了。

　　這些內(nèi)容敘述起來(lái)不方便，從理解的角度可以想象，進(jìn)口的增長(zhǎng)率不變，進(jìn)口價(jià)格指數(shù)也不變，變化的是出口的增長(zhǎng)率和價(jià)格指數(shù)。在這個(gè)假設(shè)的條件下，貿(mào)易條件惡化就是出口價(jià)格下降，這是由出口實(shí)物量的大幅度增長(zhǎng)引起的。這個(gè)情況也就是降價(jià)促銷(xiāo)。

在銷(xiāo)售價(jià)格較大幅度變化的情況下，銷(xiāo)售額的變化與實(shí)物銷(xiāo)售量的變化可能很不一致。如果實(shí)物銷(xiāo)售量的大幅度增長(zhǎng)伴隨著價(jià)格的下降，銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)率就低于數(shù)量的增長(zhǎng)率。這大致上就是2004年上半年和以前發(fā)生的情況。2004年下半年以來(lái)，情況發(fā)生了變化。這充分說(shuō)明，在貿(mào)易條件發(fā)生較大變化的情況下，名義進(jìn)出口額特別是其差額的變化很容易引起誤解。

　　進(jìn)一步考慮，連順差額這樣的詞語(yǔ)用起來(lái)都可能出麻煩。如果進(jìn)出口價(jià)格不變，那么壓順差額和壓實(shí)物順差量是一致的。在價(jià)格可能變化的情況下，如果用同樣數(shù)量的貨物能夠換得較多的收入，當(dāng)然沒(méi)有什么不好，所以壓順差這個(gè)話(huà)都有點(diǎn)問(wèn)題。

　　用簡(jiǎn)單但不準(zhǔn)確的話(huà)說(shuō)，2004年以來(lái)的人民幣升值引起了一個(gè)重要的變化，就是貿(mào)易條件相對(duì)改善，在這種情況下發(fā)生的順差額高增長(zhǎng)，在相當(dāng)大程度是貿(mào)易條件相對(duì)改善的結(jié)果。這是求之難得的好事情。

　　在控制匯率的情況下，貿(mào)易條件與匯率之間可以表現(xiàn)出很強(qiáng)的相關(guān)性。相對(duì)于均衡匯率，幣值低估的效果相當(dāng)于補(bǔ)貼出口。在競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，補(bǔ)貼的增加會(huì)導(dǎo)致供給的增加，因此是出口貨物價(jià)格的下降。相反，減少補(bǔ)貼的效果是出口貨物價(jià)格的上升。極端的情況可以假設(shè)為，生產(chǎn)任何產(chǎn)品的利潤(rùn)率都是一樣的，對(duì)出口產(chǎn)品補(bǔ)貼的增加有增加利潤(rùn)的傾向，引起更多供給，最后通過(guò)出口貨物價(jià)格的下降使利潤(rùn)回到原位，所以補(bǔ)貼百分之百變成了降價(jià)。中國(guó)的數(shù)據(jù)大致說(shuō)明，真實(shí)匯率變化不是百分之百轉(zhuǎn)化為貿(mào)易條件的變化，但可能有七八成轉(zhuǎn)過(guò)去了。

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