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人民幣匯率正受到越來(lái)越多因素的強(qiáng)烈影響
在當(dāng)前流動(dòng)性泛濫仍未得到根本遏制、外匯儲(chǔ)備居高不下和加息預(yù)期再度趨強(qiáng)的背景下，人民幣匯率正受到越來(lái)越多因素的強(qiáng)烈影響。
據(jù)中國(guó)證券報(bào)1月31日?qǐng)?bào)道，人民幣匯率自進(jìn)入2007年以來(lái)，呈現(xiàn)逐漸升值的態(tài)勢(shì)。截至30日，人民幣兌美元匯率在不到1個(gè)月的時(shí)間里已累計(jì)升值0.37%。
盡管有關(guān)貨幣當(dāng)局關(guān)于“增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的指導(dǎo)意見(jiàn)，已經(jīng)為2007年的人民幣匯率定下了基調(diào)，但在當(dāng)前流動(dòng)性泛濫仍未得到根本遏制、外匯儲(chǔ)備居高不下、CPI增速有所抬頭、加息預(yù)期再度趨強(qiáng)的背景下，人民幣匯率正受到越來(lái)越多因素的強(qiáng)烈影響。進(jìn)入2007年，人民幣匯率正迎來(lái)一個(gè)十分微妙的時(shí)刻。
1月初，央行工作會(huì)議提出了“CPI控制在3%，M2增長(zhǎng)16%”的調(diào)控目標(biāo)，從這一貨幣政策總體目標(biāo)來(lái)看，07年貨幣政策還將維持穩(wěn)中趨緊的方向。30日，央行發(fā)行550億元1年期央票，此次央行單日發(fā)行央票的數(shù)量已經(jīng)相當(dāng)于本周市場(chǎng)所有到期資金總量，央行依靠公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)收緊流動(dòng)性的繩索，仍然沒(méi)有放松跡象。
1月初，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在參加國(guó)際清算銀行會(huì)議時(shí)稱(chēng)，面對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩局面，不排除運(yùn)用更多措施的可能性；如果貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大，人民幣匯率的彈性肯定會(huì)擴(kuò)大。而僅僅兩周之后，另一位央行官員在出席達(dá)沃斯論壇時(shí)就公開(kāi)預(yù)測(cè)說(shuō)，在中國(guó)外匯儲(chǔ)備2006年首次突破1萬(wàn)億美元大關(guān)之后，2007年外匯儲(chǔ)備的增速仍將會(huì)達(dá)到20%的水平，即新增2000億美元。
另一方面，針對(duì)年初以來(lái)銀行集中提前放貸的沖動(dòng)以及可能出現(xiàn)的投資反彈，一些市場(chǎng)分析人士紛紛預(yù)測(cè)，上半年央行加息的幾率很大。而最新公布的06年12月CPI同比上升2.8%，市場(chǎng)關(guān)于加息將在一季度實(shí)現(xiàn)的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈。由于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的政策在使用多次以后，已經(jīng)越來(lái)越成為政策效率邊際遞減的“短劍”，如果通脹水平進(jìn)一步以較大幅度上升，加息顯然成為收緊流動(dòng)性和控制通脹的明智選擇。不過(guò)，調(diào)高存貸款利率也同時(shí)意味著減少美元和人民幣之間的利差，將吸引更多熱錢(qián)流入。
由于熱錢(qián)流入的主要原因是人民幣升值預(yù)期和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的上漲，利差的減少無(wú)疑會(huì)使熱錢(qián)更加顯得“理由充分”。在目前階段，利率工具的應(yīng)用還須配合人民幣匯率改革的漸進(jìn)推行。而反過(guò)來(lái)說(shuō)，貨幣當(dāng)局在動(dòng)用市場(chǎng)工具進(jìn)行調(diào)控時(shí)，就必須要兼顧這兩者之間的平衡。匯率、利率、流動(dòng)性已經(jīng)組合成了一盤(pán)復(fù)雜的棋局，而人民幣匯率在這盤(pán)棋局中也愈加顯得微妙。
有外匯交易員認(rèn)為，過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)人民幣（兌美元）匯率幾乎都是單邊上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，而這種“單邊上揚(yáng)”在很大程度上給貨幣當(dāng)局運(yùn)用貨幣政策和市場(chǎng)工具帶來(lái)了很大的掣肘。如果通過(guò)某些政策工具使得人民幣匯率能夠較快地到達(dá)一個(gè)短時(shí)期的“中值平臺(tái)”、并圍繞這一匯率平臺(tái)展開(kāi)適度波動(dòng)，那么央行整個(gè)的貨幣掌控壓力將大大緩解，“增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的目標(biāo)，也將能夠平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)。
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