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利率水平應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)定 繼續(xù)加息是錯(cuò)誤建議
本周我們收到了中國(guó)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(PPI)以及消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)。和一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀點(diǎn)相背的是，中國(guó)的通脹指數(shù)呈下降的趨勢(shì)。事實(shí)上，這兩個(gè)剛剛公布的經(jīng)濟(jì)指數(shù)都比預(yù)期數(shù)據(jù)要低。
這些數(shù)據(jù)的公布再一次證明了，那些希望中國(guó)政府提高利率的要求實(shí)在是沒有必要。事實(shí)上，如果政府按照幾個(gè)月前我們一些朋友所建議的去抬高利率的話，反而會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的產(chǎn)生。
根據(jù)所公布的通脹數(shù)據(jù)我們可以看到利率水平應(yīng)該繼續(xù)保持穩(wěn)定。
這就如同美元兌人民幣匯率一樣，應(yīng)以穩(wěn)健為主旨。
首先讓我們看看消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)之間的主要區(qū)別。生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)是從產(chǎn)品批發(fā)的角度衡量通貨膨脹水平。但通常在批發(fā)市場(chǎng)上買賣的經(jīng)濟(jì)商品種類很少，能夠在此類市場(chǎng)上進(jìn)行交易的商品被統(tǒng)稱為“可交易商品”。
對(duì)于紡織品、化工產(chǎn)品、汽車、冰箱、石油燃料而言，這些產(chǎn)品都是有批發(fā)市場(chǎng)的。但是其他一些商品卻沒有，例如教育、租賃。另外，一些國(guó)家重要部門服務(wù)，比如衛(wèi)生、交通的批發(fā)市場(chǎng)都是不存在的。
為此在產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)的統(tǒng)計(jì)計(jì)算過程中，這些商品都是不被包括在內(nèi)的。而只有消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的統(tǒng)計(jì)才會(huì)包括所有這些產(chǎn)品以及相應(yīng)的一系列重要服務(wù)性產(chǎn)品。
出于這個(gè)原因，在考慮一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的通脹水平的時(shí)候，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)所包含的信息通常更為全面。
但是，正如我們前面所提到的，從本周公布的數(shù)據(jù)來看，這兩個(gè)指數(shù)都顯示了通脹指數(shù)的下降幅度較我們預(yù)期的更快。
生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)在本周一公布。在2005年1月份期間，該指數(shù)共上升了5.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了近9個(gè)月以來的最低增長(zhǎng)紀(jì)錄。事實(shí)上生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)速度自去年10月份開始每個(gè)月都有所減緩，而當(dāng)時(shí)的生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)是在近七年中上升最快的時(shí)候。正因?yàn)槿绱，一些?jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為高通脹將會(huì)繼續(xù)。根據(jù)媒體所公布的一份調(diào)查顯示，八位專注于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，今年中國(guó)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)將會(huì)比去年上升7.0個(gè)百分點(diǎn)。事實(shí)上，現(xiàn)在所公布的數(shù)據(jù)為5.8%，和預(yù)測(cè)相比，這是相當(dāng)?shù)偷摹?br>
事實(shí)上，如果我們對(duì)信息進(jìn)行仔細(xì)研究，可以看到去年10月通脹水平大幅下滑是和石油價(jià)格的波動(dòng)密切相關(guān)的。中國(guó)采取的有選擇性的信貸緊縮政策非常見效，迅速地阻止了價(jià)格上漲的速度。(同時(shí)也有說法認(rèn)為，這些措施使得一些小企業(yè)不得不通過一些非正規(guī)渠道借入資金。因而央行的官員們正在考慮如何提高此類渠道的效率。)
昨天(22日)所公布的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)結(jié)果則更為驚人。
該指數(shù)在今年1月期間上升了1.9%，和去年12月的2.4%相比較，大大地降低了。根據(jù)路透社在今年1月的八位經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查顯示，學(xué)者們估計(jì)今年的通脹率平均會(huì)在2%的水平。也許讀者會(huì)認(rèn)為這里估計(jì)的數(shù)據(jù)和公布的數(shù)據(jù)差不多，但是不要忘記，我們所處理的數(shù)字本身就非常小。
事實(shí)上，即使中國(guó)農(nóng)歷新年在這里的效應(yīng)也非常小，因?yàn)槲覀兛梢钥吹，中?guó)的通脹率到目前為止，已經(jīng)是連續(xù)5個(gè)月下滑了。
這些數(shù)據(jù)再次顯示了目前的通脹壓力正在不斷減少，也證明了政府當(dāng)局所采取的相關(guān)措施非常有效。
去年10月中國(guó)人民銀行將利率提高了0.27個(gè)百分點(diǎn)，這是中國(guó)央行最近九年首次采取這樣的行動(dòng)。在期間，利率的提升一直以來為眾多市場(chǎng)人士、媒體所關(guān)注，多次提出政府當(dāng)局應(yīng)該加息。而去年10月的升息措施更是促使了這些人士再次爭(zhēng)論中國(guó)將需要進(jìn)一步的提高利率。
我們?cè)谝郧暗膶谥性啻沃赋，這樣的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。
當(dāng)然，不可否認(rèn)由于中國(guó)農(nóng)歷新年的原因，可能在一定程度上也給通脹率數(shù)字的準(zhǔn)確性帶來一定的疑問，可能會(huì)有一定程度的失實(shí)。
但是我們?nèi)匀徽J(rèn)為這次的數(shù)據(jù)可以被看作保持利率穩(wěn)定的依據(jù)之一。
正如所公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所顯示的，提高利率的準(zhǔn)確時(shí)機(jī)還未真正到來。
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