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人民幣或加速升值但并未有十足的把握
市場(chǎng)均認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月人民幣升值步伐將會(huì)加快，但中國(guó)政府將不會(huì)屈從于外界壓力。人民幣升值步伐是否會(huì)加快最終仍取決于中國(guó)政府的態(tài)度。
綜合外電4月17日?qǐng)?bào)道，幾乎所有的外匯交易人士均認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月人民幣升值步伐將會(huì)加快，但若想從這種預(yù)期中獲利似乎不那么容易。
這是因?yàn)，市?chǎng)已消化了有關(guān)人民幣加速升值的預(yù)期，同時(shí)盡管人民幣升值的理由充分，但從過(guò)往的表現(xiàn)看，中國(guó)政府將不會(huì)屈從于外界要求其提高人民幣匯率彈性的壓力。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，貿(mào)易順差快速擴(kuò)大，同時(shí)外匯儲(chǔ)備規(guī)模也急速膨脹，這種種因素已令眾多分析師呼吁人民幣升值。
中國(guó)已收緊了貨幣政策以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增勢(shì)，但分析師表示，鑒于緊縮政策尚未令經(jīng)濟(jì)增速放緩，并讓貿(mào)易失衡得到糾正，中國(guó)政府可能會(huì)允許人民幣升值步伐顯著加快。
自2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，人民幣兌美元已累計(jì)上漲4.7%。
格林威治時(shí)間06:40，美元兌人民幣7.7315元，高于13日創(chuàng)下的匯改后低點(diǎn)人民幣7.7210元。
人民幣兌美元在過(guò)去的12個(gè)月里已累計(jì)上漲3.8%，而07年1月1日以來(lái)漲幅正好超過(guò)1%。
分析師目前認(rèn)為，考慮到美元全線走軟，人民幣兌美元年底前可能上漲4%-6.5%。
高盛(Goldman Sachs)分析師Thomas Stolper和Jens Nordvig表示，鑒于出口因素仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，人民幣升值可能、而且也應(yīng)當(dāng)成為中國(guó)政府緊縮措施的一部分。
人民幣升值步伐加快是適當(dāng)?shù)倪x擇
除國(guó)內(nèi)的因素外，中國(guó)還面臨來(lái)自主要發(fā)達(dá)國(guó)家持續(xù)不斷的壓力，特別是美國(guó)國(guó)會(huì)(Congress)一直都在敦促中國(guó)允許人民幣走強(qiáng)。
上周末，七大工業(yè)國(guó)(Group of Seven, 簡(jiǎn)稱(chēng)G7)財(cái)政部長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)在華盛頓會(huì)后公報(bào)中重申，希望那些擁有不斷增長(zhǎng)的龐大經(jīng)常項(xiàng)目盈余的新興經(jīng)濟(jì)體，尤其是中國(guó)，采取措施推動(dòng)其有效匯率，為必要的調(diào)整打好基礎(chǔ)。
實(shí)際有效匯率是指，經(jīng)通貨膨脹因素調(diào)整后，根據(jù)一國(guó)主要貿(mào)易伙伴國(guó)匯率測(cè)算出的加權(quán)平均匯率。而權(quán)重則依雙邊貿(mào)易的相對(duì)重要性而定。
雖然人民幣兌美元自2005年7月份以來(lái)一直保持升勢(shì)，但人民幣兌其他貨幣（這些貨幣兌美元已加速升值）反而下挫。因此，人民幣實(shí)際有效匯率實(shí)際上并未發(fā)生變化。
摩根士丹利(Morgan Stanley)外匯研究部門(mén)主管任永力(Stephen Jen)表示，過(guò)去兩年，人民幣實(shí)際有效匯率依然基本保持不變；人民幣兌美元及人民幣兌日?qǐng)A自2005年中期以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)已被同期人民幣兌歐洲貨幣的弱勢(shì)所抵消。
中國(guó)已多次表示，將根據(jù)國(guó)情需要而不是外部壓力來(lái)制定其匯率政策。不過(guò)，新一輪中美戰(zhàn)略對(duì)話會(huì)議定于5月末在美國(guó)召開(kāi)，屆時(shí)中國(guó)仍可能允許人民幣走強(qiáng)，以弱化與美國(guó)在這個(gè)問(wèn)題上可能產(chǎn)生的任何沖突。
交易機(jī)會(huì)或受限于當(dāng)前水平
由于人民幣未實(shí)現(xiàn)完全自由兌換，因此，外匯交易員只能通過(guò)在不可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)上押注人民幣升值而獲利。
從1年期美元兌人民幣不可交割遠(yuǎn)期當(dāng)前的價(jià)格來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美元將在12個(gè)月內(nèi)下挫5.8%，至人民幣7.2845元。
市場(chǎng)對(duì)12個(gè)月內(nèi)人民幣漲幅的預(yù)期已不及過(guò)往。在3月22日創(chuàng)下人民幣7.2545元的歷史新低后，1年期美元兌人民幣不可交割遠(yuǎn)期已開(kāi)始上揚(yáng)。
現(xiàn)在，市場(chǎng)交易人士需要確定人民幣潛在的升值速度是否會(huì)超過(guò)不可交割市場(chǎng)當(dāng)前所消化的水平。
此外，與澳元和新西蘭元不同，人民幣并未向交易人士提供一個(gè)獲得高收益的機(jī)會(huì)，不可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)的走勢(shì)所反映出的中國(guó)利率顯著低于其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)際利率水平，也低于美國(guó)利率的水平。
高盛建議投資者在當(dāng)前的水平建立美元兌人民幣空頭頭寸。
高盛的兩位分析師表示，2個(gè)月期不可交割遠(yuǎn)期合約似乎特別廉價(jià)；折合成年率，該合約的人民幣引申升幅在4%左右，仍遠(yuǎn)低于1年期不可交割遠(yuǎn)期合約6%的引申升幅，而5月份的下半月期間有不少關(guān)鍵的政治事件出現(xiàn)。
高盛建議投資者在人民幣7.6650元水平建立美元空頭頭寸。格林威治時(shí)間06:40，2個(gè)月期美元兌人民幣不可交割遠(yuǎn)期報(bào)人民幣7.6695元。
也有市場(chǎng)人士警告稱(chēng)，人民幣升值步伐是否會(huì)加快最終仍取決于中國(guó)政府的態(tài)度。
一新加坡交易員表示，市場(chǎng)調(diào)整頭寸的前提是確信中國(guó)政府將允許人民幣升值步伐加快。
雷曼兄弟(Lehman Brothers)的Chan表示，近期中國(guó)的外匯政策未發(fā)生變化，而中國(guó)央行(People's Bank of China)行長(zhǎng)周小川表示人民幣近期升值的步伐已足夠快，中國(guó)仍將穩(wěn)定性視為優(yōu)先考慮的因素，因此，人民幣現(xiàn)匯匯率有可能走穩(wěn)，而不可交割遠(yuǎn)期貼水將可能縮小。
這也就是說(shuō)，不可交割遠(yuǎn)期走勢(shì)將考慮到未來(lái)人民幣升值步伐慢于當(dāng)前水平的可能。
但他補(bǔ)充說(shuō)，若人民幣升值步伐放緩，則將為1個(gè)月期美元/人民幣多頭及1年期美元/人民幣空頭投資策略提供機(jī)會(huì)。
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