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組合政策“慢”效應(yīng)與人民幣升值“快”疑惑
近期我國宏觀調(diào)控采取了超常的組合策略，采用三種方式實(shí)施金融調(diào)控，即存貸款利率上調(diào)、存款準(zhǔn)備金率上調(diào)以及匯率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大三種方式同時(shí)推出，這不僅引起人們對(duì)調(diào)控效果的關(guān)注，對(duì)投資者具有重要意義，而且對(duì)國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展乃至金融穩(wěn)定與安全更有直接作用。
從此次調(diào)控政策出臺(tái)的方式看，由于采取的是前所未有的組合模式，并且在市場預(yù)期與未預(yù)期之間。因此，政策發(fā)布之后，市場反應(yīng)既平靜，又呈現(xiàn)出不同的理解。
一方面，已經(jīng)分步出臺(tái)的類似政策手段對(duì)經(jīng)濟(jì)金融調(diào)控作用有限：如存款準(zhǔn)備金利率已經(jīng)從2006年以來上調(diào)7次，對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的限制有限，而房地產(chǎn)市場依然有銀行資金的進(jìn)一步介入，這也是當(dāng)前房價(jià)難以下降的原因之一。所以組合政策出臺(tái)有其必然性。
另一方面，新出臺(tái)的政策手段難以改變市場慣性預(yù)期：無論存款利率的上升或人民幣匯率區(qū)間的擴(kuò)大，都難以改變當(dāng)前價(jià)格的基本趨勢(shì)。因?yàn)椋唐谖覈?jīng)濟(jì)形態(tài)和金融結(jié)構(gòu)依然難以有根本性的轉(zhuǎn)變。
因此，在這些措施公布之后，市場信心依然高漲，而人民幣價(jià)格繼續(xù)創(chuàng)出本年度以來的新高，人民幣進(jìn)一步上漲趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)。所以，從短期效果和表面上看，宏觀政策的調(diào)節(jié)作用不足，但是我們且莫小看這套組合政策的效用。從長遠(yuǎn)看，它的深刻意義會(huì)逐步呈現(xiàn)出來。
再看當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)金融的態(tài)勢(shì)與慣性，尤其是人民幣匯率上升壓力難以抑制。自2005年7月21日我國匯率機(jī)制改革以來，人民幣價(jià)格上漲帶來的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)壓力與矛盾在逐漸擴(kuò)大。但是市場依然簡單地停留在人民幣單邊升值的熱情與期待中。有些人還認(rèn)為人民幣升值幅度不夠，還需要一次性大幅度升值才可解決我國經(jīng)濟(jì)金融問題。
應(yīng)該承認(rèn)，當(dāng)前我國人民幣匯率上升有其自身的必然性，這與我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力有關(guān)。但在人民幣升值問題上，也不排除外部的刻意炒作因素。人民幣匯率單向的持續(xù)上漲并不是市場規(guī)律的自然反映，而是人為的投資熱情和投機(jī)策略所為。筆者認(rèn)為，當(dāng)前表面上形成的人民幣升值“繁榮”，背后潛藏有人民幣升值的“陷阱”，日本已經(jīng)是一個(gè)可以參照的標(biāo)的，我們不能不警惕未來的風(fēng)險(xiǎn)。
應(yīng)當(dāng)看到，雖然大家對(duì)我國經(jīng)濟(jì)與投資的期望高漲，但是從市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)看，我國市場發(fā)展依然十分脆弱，以至有些發(fā)達(dá)國家依然不承認(rèn)我國的市場經(jīng)濟(jì)地位，這從一個(gè)側(cè)面說明，我國人民幣市場條件與基礎(chǔ)還不充足。而我國經(jīng)濟(jì)金融周期和結(jié)構(gòu)性問題也沒有因?yàn)槿嗣駧派档玫接行Ы鉀Q，經(jīng)濟(jì)矛盾或金融壓力在逐漸上升。在這種情況下，人民幣持續(xù)升值的狀態(tài)是否合理或適宜，是值得懷疑的。
當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜。其中由流動(dòng)性過剩導(dǎo)致的投資和投機(jī)沖動(dòng)是影響調(diào)控效果的主要因素，而預(yù)期心理和技術(shù)推力又是干擾調(diào)控效率的輔助因素，而金融工具和產(chǎn)品的匱乏也制約了調(diào)控政策發(fā)揮效用。
面對(duì)這些復(fù)雜的局面，我們需要理智、清醒和細(xì)致地分析問題所在，解決問題和化解矛盾。當(dāng)務(wù)之急是打消人民幣升值預(yù)期和市場慣性的推力，保持理智心態(tài)，正確看待我國國情和價(jià)格取向。在利率改革上加快市場化步伐，在匯率改革上加快基礎(chǔ)建設(shè)。
首先，我們應(yīng)該采取多種市場調(diào)節(jié)手段，使人民幣匯率由單邊升值和單向傾斜以及單一關(guān)注向多元化組合方向加快轉(zhuǎn)移，加強(qiáng)人民幣兌歐元、日元、英鎊等多種貨幣的價(jià)格、交易以及結(jié)算引導(dǎo)，扭轉(zhuǎn)單一關(guān)注美元的傳統(tǒng)慣性與份額需求，從根本上解決市場對(duì)人民幣兌美元的敏感預(yù)期。
其次，要引導(dǎo)機(jī)構(gòu)、企業(yè)理性面對(duì)我國的特殊國情，扭轉(zhuǎn)傳統(tǒng)上由政府、銀行對(duì)企業(yè)的主導(dǎo)性，加強(qiáng)政府與企業(yè)、機(jī)構(gòu)、個(gè)人的溝通，使政府的政策貫穿于企業(yè)、機(jī)構(gòu)的行為之中，使企業(yè)、機(jī)構(gòu)的需求反饋到政府，形成市場化的政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)協(xié)同、協(xié)調(diào)與合作方式，而非政府與企業(yè)或機(jī)構(gòu)的對(duì)立。
其三，要在市場建設(shè)中強(qiáng)化戰(zhàn)略安排，將短期因素置于長期規(guī)劃設(shè)計(jì)之中，從短看長、從長看短，多視角、多層次、多方位地看待我們當(dāng)前與未來面臨的問題，使我們的改革開放進(jìn)程以及全球化發(fā)展戰(zhàn)略在自己的掌控與預(yù)料之中。
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