|
|
|
走出人民幣升值陷阱
第二輪中美戰(zhàn)略經濟對話加快了中國金融市場的開放速度，人民幣升值的預期也隨之加快，但是人民幣對外升值（其中主要是對美元升值），以及國內價格走高CPI漲幅過快，隱現(xiàn)當年日元大幅升值遭遇的“升值陷阱”，這種陷阱往往導致本幣匯率不斷走高，而國內價格大幅上漲，形成當年日元升值所遭遇的“泡沫經濟”。
當然，20世紀80年代日元升值的幅度過大是與目前人民幣困境的最大差別，而且目前中國的價格上漲較當年日本的房地產泡沫要遜色得多，這兩點構成目前支持人民幣升值的重要依據，也是區(qū)分中國結構性泡沫和日本泡沫經濟的主要依據。但是，盡管中國目前的泡沫是結構性的，人民幣也仍然出現(xiàn)了對外升值和對內貶值的跡象，人民幣必須安全地走出這種陷阱，才能構筑穩(wěn)定升值的長期良性軌道。
美國相關報告指出，按照購買力計算，中國GDP已經位居世界第二，這種形勢下，如果外資在國內進行大規(guī)模并購活動，那么中國由于人民幣匯率較低而遭受的損失是不可小視的，并且可能由此爆發(fā)社會經濟等諸多方面的嚴重問題，所以人民幣長期升值是必然的選擇。矛盾集中于人民幣如何走出或者避免升值陷阱，也就是擺脫日元曾經遭遇到的對外升值對內貶值的歷史陷阱。
顯然，目前中國股市結構性泡沫的局面，對于避免升值陷阱是不足以令人放心的。而第二輪中美戰(zhàn)略經濟對話前人民幣擴大波動幅度，似乎又給人以人民幣升值區(qū)間擴大、升值速度加快的幻覺，無疑加重了對升值陷阱的擔憂。那么，人民幣擴大波動區(qū)間是否構成避免升值陷阱的有效應對策略，是否需要持續(xù)的金融緊縮才能扭轉目前的對外升值對內貶值的趨向？
日本一些經濟學家總結當年泡沫經濟的教訓后指出，加息控制流動性應該是一項正確的策略。這似乎成為許多國際投行支持中國繼續(xù)加息緊縮的依據，并積極支持人民幣擴大浮動范圍和人民幣快速升值。但這無疑是以犧牲經濟增長動力為代價的，而且對外升值越大則對內貶值越大，這種全社會性的升值陷阱只會愈演愈烈，最后以泡沫的崩潰結束。
實際上，筆者以為，人民幣擴大波動范圍既是根據國際金融形勢變化而采取的深化金融改革的舉措，又是一招“刮骨療毒”的決定性措施，惟有擴大人民幣波動范圍，促使人民幣在保持長期升值的趨勢下出現(xiàn)劇烈震蕩，才可以有效地避免升值陷阱的困境。也就是說，人民幣擴大波動范圍并且出現(xiàn)反復震蕩盤整，才會有效地避免對外升值而對內貶值這種陷阱，從而維持長期的升值軌道。
在長期升值趨勢不變的情況下，出現(xiàn)短暫的震蕩反復，甚至是出乎市場的預料以外的震蕩，既足以打擊押注人民幣升值的國際熱錢，又足以抑制國內的投機炒作，當然這需要市場參與者能夠承受得起風險和沖擊，特別是中國大量的外貿企業(yè)，要對匯率變化習以為常，而這顯然是要付出一定成本的。
但是不如此，則不足以成功走出升值陷阱這個怪圈，應對人民幣匯率波動的成本，肯定會比應對升值陷阱的成本要少得多。所以，擴大人民幣波動范圍這一著棋，雖然可能是險招，但無疑是應對陷阱的有效方法。
|
|
|
|
|
