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以貨幣可兌換改革為貨幣政策減壓
我國貿(mào)易順差高企可能還將持續(xù)。商務(wù)部副部長于廣洲近日在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展高層論壇上表示，按照目前增速，今年中國貿(mào)易順差很可能世界第一。截至今年6月底，我國外匯儲備已高達(dá)1.33萬億美元，到2010年預(yù)計(jì)將超過2萬億美元。另一則消息則顯示，1.55萬億元特別國債的第一批6000億元或?qū)⒂诒局苷竭M(jìn)入實(shí)際操作階段。它關(guān)乎我國貨幣政策以及如何使用大量外匯儲備的問題，備受市場關(guān)注！
近年來，受雙順差的影響，中國的貨幣供應(yīng)量持續(xù)增長,大大高于調(diào)控目標(biāo)，公眾的通脹預(yù)期也隨之增強(qiáng)。盡管采取了發(fā)行央票、提高利率、提高法定存款準(zhǔn)備金比率等多種方式來加以對沖，但隨著貿(mào)易順差的不斷擴(kuò)大,在原有的外匯管理體制下的流動性沖銷操作的空間不是那么樂觀。
為了緩解人民幣升值壓力和提高貨幣政策的自主性，中國一直在積極地探索有效的改革,包括穩(wěn)步有序地推進(jìn)人民幣匯率機(jī)制的改革，今年5月份還將人民幣兌換美元的浮動區(qū)間由千分之三擴(kuò)大到千分之五、降低出口退稅率緩解國際收支順差，積極而謹(jǐn)慎地推進(jìn)資本賬戶開放鼓勵(lì)有限的資本流出等。不過，想從根本上改變國際分工格局下的我國國際收支持續(xù)順差局面不是一日就可達(dá)成。為了減輕國際收支失衡對我國貨幣政策的影響，推進(jìn)貨幣可兌換改革和建立更加靈活的匯率機(jī)制就是必然的選擇。
日前，國家外匯管理局發(fā)布＜關(guān)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)自行保留經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的通知＞，取消境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶限額，境內(nèi)機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身經(jīng)營需要，自行保留其經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入。相對于此前境內(nèi)機(jī)構(gòu)只可在上年度經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的80％與經(jīng)常項(xiàng)目外匯支出的50％之和的限額內(nèi)保留其經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入而言，它不僅會增強(qiáng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)持有和使用外匯的自主性和便利性，而且意味著中國真正實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換性。
隨著經(jīng)常賬戶改革的深入,資本賬戶的改革也會很快得到深化。在國際貨幣體系史上，也存在過對資本賬戶嚴(yán)格管制而對經(jīng)常賬戶的管理稍松的時(shí)期，但由于監(jiān)管部門事實(shí)上是難以真正區(qū)分一筆外匯資金是屬于經(jīng)常項(xiàng)目還是屬于資本項(xiàng)目，結(jié)果，資本賬戶的管制也很快被廢棄了，走向了更加靈活的匯率機(jī)制。中國允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身經(jīng)營需要，自行保留其經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的舉措，實(shí)際上可以促進(jìn)規(guī)模更大的資本流動。
除了國家在積極鼓勵(lì)企業(yè)走出去戰(zhàn)略外，我國實(shí)際上還將個(gè)人資本賬戶開放當(dāng)作了資本賬戶開放的突破口和試驗(yàn)田。今年2月1日起施行的＜個(gè)人外匯管理辦法＞政策效果顯著，今年2月到6月,個(gè)人購匯金額同比增長了259.42％，個(gè)人結(jié)匯金額同比增長31.52％。為了鼓勵(lì)居民持有更多的外匯資產(chǎn)，相關(guān)部門正在積極地拓展國內(nèi)居民的自有外匯資金的投資渠道，除了投資于B股外，還可以投資于商業(yè)銀行發(fā)行的外幣理財(cái)產(chǎn)品；投資于各類QDII產(chǎn)品，包括商業(yè)銀行發(fā)行的代客境外理財(cái)產(chǎn)品、基金公司境外證券投資的QDII產(chǎn)品、證券公司境外證券投資的集合理財(cái)計(jì)劃等等。國家外匯管理局日前曾表示，我國將進(jìn)一步放松個(gè)人在資本項(xiàng)下的外匯管理。
從長遠(yuǎn)來看,積極推進(jìn)貨幣可兌換改革,有利于提升本國貨幣在國際貨幣體系中的地位。從短期來看,貨幣可兌換的改革是提高我國貨幣政策效果的根本舉措。當(dāng)然,隨著經(jīng)常賬戶和資本賬戶的進(jìn)一步開放,匯率機(jī)制的更加靈活化也就提上了議事日程，因?yàn)，較自由的貨幣可兌換與相對固定的匯率機(jī)制是不相容的。而且，為了使人們更愿意持有外匯資產(chǎn)，進(jìn)一步建立更具深度和廣度的外匯市場是必不可少的，否則,持有外匯資產(chǎn)的流動性較低會打擊人們持有外匯資產(chǎn)的熱情。同時(shí)，要進(jìn)一步擴(kuò)大我國的外匯市場交易主體，不僅金融機(jī)構(gòu)可以自由地參與外匯市場交易，而且個(gè)人和企業(yè)也可以自由地參與外匯市場交易，從根本上改變我國外匯市場基本上由央行買方壟斷的格局。此外，要為個(gè)人和企業(yè)持有外匯資產(chǎn)提供更好的風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)交易機(jī)制，否則,人們在資產(chǎn)選擇中仍然會表現(xiàn)出強(qiáng)烈的人民幣偏好特征。
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