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“北水南調(diào)” 人民幣匯改尋求突破新路徑
“我在央視做節(jié)目的時(shí)候，央視內(nèi)部調(diào)查顯示，他們內(nèi)部員工有超過60％的人表示愿意炒港股！敝袊(guó)銀行的明星分析師譚雅玲微笑著對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說。譚雅玲這幾天特別的忙，大多都是各部委和各種部門請(qǐng)她做外匯投資、理財(cái)演講和接受采訪。請(qǐng)她談的議題比較集中，就是國(guó)家外匯管理局允許個(gè)人在中行天津?yàn)I海新區(qū)開立個(gè)人境外證券投資外匯賬戶，并委托該行在香港中銀國(guó)際證券有限公司開立對(duì)應(yīng)的證券代理賬戶。
23日晚，中行行長(zhǎng)李禮輝向記者介紹，本周將在全國(guó)40個(gè)大中城市對(duì)投資港股開戶，具體流程也將公布。
8月中旬，央行和國(guó)家外匯管理局（外管局）相繼推出兩項(xiàng)外匯儲(chǔ)備管理改革和銀行間外匯掉期業(yè)務(wù)，這標(biāo)志著中國(guó)正在推進(jìn)人民幣國(guó)際化和最終實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換做前期準(zhǔn)備工作。
外管局的“北水南調(diào)”式的外匯儲(chǔ)備管理改革也及時(shí)地激活了低迷的香港股市。不強(qiáng)制企業(yè)結(jié)售匯是繼“藏匯于民”之后，央行和外管局希望“藏匯于企”的一項(xiàng)舉措，顯然希望緩解國(guó)家外匯儲(chǔ)備過多的壓力。
銀行間外匯掉期業(yè)務(wù)的推出，不僅僅為銀行提供了一個(gè)外匯交易衍生品交易工具，也為企業(yè)規(guī)避外匯匯兌風(fēng)險(xiǎn)提供了一把保護(hù)傘，更重要的功能是緩解了人民幣升值的壓力。
個(gè)人資本尋找突破口
光大集團(tuán)董事長(zhǎng)唐雙寧先生把金融和資本比喻為水，那么是次外管局開放個(gè)人資本炒港股可謂“北水南調(diào)”。
“決策層選擇在8月20日開放大陸個(gè)人資本炒港股，時(shí)機(jī)的把握值得研究。”建行旗下的建信基金總經(jīng)理助理張徹先生對(duì)本報(bào)如是說。這位曾經(jīng)在美國(guó)華爾街投行浸淫多載的分析師認(rèn)為，開放大陸個(gè)人資本投資香港股票市場(chǎng)并非一時(shí)興起，至少研究論證在半年到一年左右。
張徹認(rèn)為，由于受美國(guó)次級(jí)抵押貸款風(fēng)波影響，香港股市在前一段時(shí)間曾大幅回落，恒生指數(shù)在8月17日周五最后一個(gè)交易日盤中一度下挫1200多點(diǎn)，跌破2萬點(diǎn)，這樣發(fā)展下去幾乎有崩盤的危險(xiǎn)。8月20日剛好是周一，第一個(gè)交易日，外管局這時(shí)候公布準(zhǔn)許大陸投資者投資香港股市，顯然有政策救市的考量。部分證券分析師則認(rèn)為，由于受美國(guó)次級(jí)抵押貸款風(fēng)波影響，港股無端受到打壓，處于較低價(jià)位，內(nèi)地個(gè)人資本進(jìn)入剛好可以“抄底”。
事實(shí)亦是如此。受此消息影響，20日，香港恒生指數(shù)暴漲5.93％，報(bào)收于21595點(diǎn)；次日，港股再漲1021點(diǎn)，漲幅達(dá)4.7％。
“北水南調(diào)”顯然是給港股加入了活力。但是，其意義遠(yuǎn)不止這些。譚雅玲表示，外管局的新政主要是緩解外匯儲(chǔ)備過多壓力，為過多的個(gè)人資本尋找一個(gè)突破口，同時(shí)緩解流動(dòng)性過剩壓力。今年上半年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額突破1.33萬億美元，同比增長(zhǎng)41.6%。
外管局的這項(xiàng)政策也會(huì)在一定程度上為過熱的A股適當(dāng)降溫。
張徹認(rèn)為，盡管個(gè)人資本投資港股還存在一定的限制，但是中國(guó)朝放開資本項(xiàng)目邁出了歷史性一步。在他看來，資本項(xiàng)目開放的速度不宜過快，要在條件成熟的情況下，漸進(jìn)有序開放。
藏匯于企業(yè)
更早些時(shí)候，外管局出臺(tái)過一項(xiàng)政策，不再?gòu)?qiáng)制企業(yè)結(jié)售匯。
8月13日，外管局發(fā)布外匯管理體制另一個(gè)重要改革措施：取消境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶限額，境內(nèi)機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)需要，自行保留其經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入，從而結(jié)束了自1994 年沿襲至今的強(qiáng)制結(jié)售匯制度。
從2007年2月1日起，個(gè)人結(jié)匯和境內(nèi)個(gè)人購(gòu)匯年度總額分別為每人每年等值5萬美元，將個(gè)人年度購(gòu)匯額度由以往的2萬美元提高至5萬美元。如果這一措施被認(rèn)為是藏匯于民，那么取消企業(yè)強(qiáng)制結(jié)售匯就是藏匯于企業(yè)。
不過，長(zhǎng)期關(guān)注外匯管理體制改革的中金網(wǎng)總助鈕鍵軍則對(duì)此舉到底能產(chǎn)生多大的效果持保留看法，他認(rèn)為，對(duì)企業(yè)來說，雖然新政策賦予企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)保留外匯的“選擇權(quán)”，從短期來看，企業(yè)未必會(huì)使用這種權(quán)利，因?yàn)槿嗣駧派档念A(yù)期沒有消除，企業(yè)可能在獲得外匯后會(huì)選擇立即兌換成人民幣；只有當(dāng)人民幣處于貶值預(yù)期下，企業(yè)才會(huì)考慮舍棄人民幣而保留外幣。
據(jù)譚雅玲介紹，在她接觸的很多外國(guó)金融專家普遍認(rèn)為，人民幣在中短期有升值壓力，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，人民幣對(duì)美元的趨勢(shì)是貶值的。如果企業(yè)也這么看，那么它們會(huì)長(zhǎng)期持有美元。
譚雅玲建議，如果個(gè)人或企業(yè)持有美元，不要立即兌換成人民幣，最好是用外匯進(jìn)行投資，比如購(gòu)買銀行推出的QDII產(chǎn)品、投資B股、未來炒港股等。更何況，央行同步推出了規(guī)避外匯匯兌風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)工具——外匯貨幣掉期或遠(yuǎn)期結(jié)售匯，都能為企業(yè)規(guī)避匯兌風(fēng)險(xiǎn)。
外匯掉期緩升值壓力
“外匯貨幣掉期并不是新東西，以前銀行間也做，主要是做外匯本金，是單筆做，現(xiàn)在做的包含本金、利率和匯率！敝袊(guó)銀行的外匯交易員裘先生向本報(bào)介紹。人民幣外匯貨幣掉期，是指在約定期限內(nèi)交換約定數(shù)量人民幣與外幣本金，同時(shí)定期交換兩種貨幣利息的交易協(xié)議，以前做的只是交換本金的外匯掉期業(yè)務(wù)。
據(jù)裘先生介紹，銀行間外匯貨幣掉期主要通過中國(guó)外匯交易中心（CFETC）提供的平臺(tái)交易，盡管外匯掉期業(yè)務(wù)是屬于比較復(fù)雜的金融衍生品之一，但是交易起來很簡(jiǎn)單，“跟買賣債券一樣簡(jiǎn)單”。
裘先生表示，對(duì)于銀行來說，外匯貨幣掉期為銀行多提供了一種金融衍生品交易品種，對(duì)于企業(yè)來說，掉期交易將為企業(yè)提供一個(gè)規(guī)避中長(zhǎng)期匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的交易渠道，幫助企業(yè)鎖定中長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，這也是掉期交易推出的直接效用。
在張徹看來，在掉期業(yè)務(wù)推出后，外匯貨幣掉期價(jià)格將對(duì)匯率產(chǎn)生引導(dǎo)作用，從而推動(dòng)人民幣匯率的市場(chǎng)化進(jìn)程。
“從決策層推出這三項(xiàng)政策的目的來看，有短期目標(biāo)和中長(zhǎng)期目標(biāo)。允許個(gè)人投資港股和取消強(qiáng)制結(jié)售匯主要是緩解增長(zhǎng)過快外匯儲(chǔ)備壓力，外匯貨幣掉期主要是緩解人民幣升值壓力和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。”張徹表示，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)來看，為人民幣國(guó)際化鋪路，也為人民幣可自由兌換創(chuàng)造必要前提。
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