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人民幣遠期利率協(xié)定出籠 大規(guī)模交易尚待時日
日前，中國人民銀行發(fā)布“遠期利率協(xié)議業(yè)務管理規(guī)定”(FRA)，該規(guī)定自2007年11月1日起正式生效。事實上，在過去一年中，央行已幾次召集銀行間市場主要成員集體討論FRA。由此看來，此時監(jiān)管層對該產品的特性及功能已有充分把握。
FRA，指締約雙方同意對未來某一期間(例如，未來三個月至六個月的三個月期間)，就某一名義金額，定一個遠期對遠期固定利率，在合約到期時雙方只收(付)約定的浮動市場利率與約定的遠期對遠期固定利率之間差額的契約。通常合約的買方是付固定利率、收浮動利率者，賣方則反之。到期時如果浮動利率高于固定利率，則買方獲得兩者差額的補償，反之則是賣方獲得差額補償。
目前，國內金融機構尚無任何一家涉足該產品，但10月9日，傳花旗銀行和匯豐銀行在海外市場成交一筆以3m Shibor為浮動基準的3*6 FRA交易，協(xié)定利率為3.90%，成為“吃螃蟹”第一單。
利率衍生產品的主要功能是規(guī)避或者鎖定利率風險，在中國市場利率波動日益加劇的背景下推出更多利率衍生產品是順應市場發(fā)展潮流、穩(wěn)定市場發(fā)展的明智之舉，還有助于遠期收益率曲線的建立。當然這個遠期曲線不是整條，而是曲線的前端。但與此前推出的利率掉期一樣，FRA也面臨著缺乏具有公信力的浮動基準的尷尬局面。根據國際市場FRA交易多以3m Libor為浮動基準的慣例，市場人士認為最適合成為國內FRA浮動參照的基準應該是3m Shibor。此間推出FRA也是政府大力提倡Shibor成為市場基準的意圖展示，然而，Shibor報價無真實成交支撐的事實令市場人士擔憂。
FRA的期限多為一年以下，最為盛行的是三個月和六個月的協(xié)議，對拆借利率風險、掉期利率風險、企業(yè)短期借貸利率風險甚至央票利率風險等都可產生對沖作用，但其本身也可以成為風險巨大的投機工具，是“天使”還是“魔鬼”，全看交易員如何應用。因為前有人民幣利率掉期交易作為“練習場”，國內機構對FRA這一新產品的熟練應用應該不需花費太多精力。
根據“遠期利率協(xié)議管理規(guī)定”，FRA交易參與機構需簽署《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協(xié)議》。但這份主協(xié)議目前還在監(jiān)管機構的醞釀之中，因此國內市場大規(guī)模的FRA交易尚待時日。
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