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美元貶值趨勢或增人民幣升值潛在風險

     近期出現(xiàn)的美元貶值趨勢，是國際金融市場高度關(guān)注的一個焦點。盡管美元貶值短期可能不利于美國經(jīng)濟，但中長期影響卻是正面的。在這一背景下，美元貶值策略會使人民幣承受怎樣的壓力？這一問題值得我們思考。

　　第一，美元貶值策略的結(jié)果是將促使美國通脹壓力及利率水平上升。筆者認為，美元貶值策略是美國調(diào)節(jié)經(jīng)濟的成功政策手段之一，但美元貶值預示了美國將依然維持美元利率上升的周期性節(jié)奏。

　　因為，美元貶值將擴大美國的通脹壓力，同時又會引起全球性資源價格如石油價格上漲，而資源價格上漲將帶動糧食價格等上漲，導致美國通脹壓力增強。同時，美元貶值會提升未來美元利率的上升(加息)空間。

　　從一些數(shù)據(jù)來看，不利于美國經(jīng)濟的一些因素已得到改善。例如，經(jīng)修正后7月份美國資本凈流入943億美元、8月份貿(mào)易逆差為575.9億美元等，都支持未來美元利率上升。

　　這表明，目前美國的利率政策并沒有發(fā)生變化，不會從加息周期轉(zhuǎn)入降息周期。這當然也受到當前美國經(jīng)濟增長趨勢并沒有發(fā)生實質(zhì)性變化的有力支持。如果結(jié)合美元強勢匯率政策依然不變的情況分析，這種利率、匯率政策的搭配組合，既可以消除美國經(jīng)濟的一些壓力，又可以突出美元利率在各主要利率之間的主導性地位。

    　第二，美元貶值策略將制約歐元和人民幣已構(gòu)成的對美元的策略性挑戰(zhàn)，并促成美國繼續(xù)擴大其在全球經(jīng)濟中的主導作用和影響。一方面，歐元已成為美元的一個戰(zhàn)略性競爭者，瓜分了國際儲備貨幣中的美元市場份額。但是，由于歐元區(qū)的貨幣合作基礎不牢固，也影響了它們之間的經(jīng)濟合作，成員國之間的經(jīng)濟指標差距較大。當歐元兌美元匯率持續(xù)上漲后，歐元區(qū)通脹壓力已經(jīng)上升，這對歐洲中央銀行的利率政策構(gòu)成了巨大的挑戰(zhàn)。

　　另一方面，美元貶值增加了人民幣升值及匯率政策壓力的潛在風險。目前，我國既面臨來自人民幣升值引起的投資和投機沖動壓力，又面臨國內(nèi)外經(jīng)濟、金融形勢變化的壓力。從國內(nèi)股市快速上漲，我們可以看到這一影響。另外，美元貶值與人民幣單邊升值預期，又加大了我國經(jīng)濟政策和經(jīng)濟的周期性調(diào)整的難度，并進一步擴大了我國的內(nèi)外經(jīng)濟失衡矛盾。

　　第三，美元貶值策略其實是維持和擴大了美元霸權(quán)的市場影響，導致全球經(jīng)濟和金融依然難以擺脫美元的影響。伴隨著美元貶值，石油和黃金價格連續(xù)上漲，近日石油價格已上漲到88美元，黃金價格達到了772美元。國際金融市場的變化趨勢，雖然不完全是美元貶值趨勢造成的，但卻反映了美國的全球經(jīng)濟戰(zhàn)略。

　　一方面，美元貶值帶動了全球資源價格上漲，結(jié)果是有助于提升美國股市景氣度，從美國道瓊斯或其他指數(shù)上漲中可以看到這一點；另一方面，在美元貶值中，資源價格上漲維持了對美元的需求。同時，政府機構(gòu)、企業(yè)等對美元既有恐慌的緊張心理，但也難以擺脫對美元的依賴。由于國際資源商品交易都是以美元報價的，這使得市場難以脫離美元的影響，而國際資源商品價格上漲增加了美元需求的溢價效應。

    當前我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展和金融改革開放，使得我國經(jīng)濟和金融所面對的外部環(huán)境更加復雜。因此，盡管筆者對美元的前景并不悲觀，但這輪美元貶值將是擴大美元反彈的一種策略，美元無論貶值或升值對美國自身而言都是十分有利的。

　　如何應對美元貶值的矛盾，是我們應該認真關(guān)注和研究的問題。因為，目前人民幣升值又缺乏國內(nèi)的經(jīng)濟基本面支持，而美元貶值將使美國獲得流動性過�；蚍簽E的貨幣利益，我國將可能會成為這種流動性過剩流出的投機目標之一，由此也會造成美元與人民幣之間的貨幣錯配效應。

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