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港股直通車加大人民幣升值壓力
溫家寶總理日前對(duì)港股直通車發(fā)表了明確的看法，闡述了對(duì)港股直通車的四點(diǎn)擔(dān)憂，包括有相關(guān)的法律監(jiān)管港股直通車、港股直通車對(duì)香港股市的影響、對(duì)搭乘港股直通車股民進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育和就港股直通車事宜咨詢包括香港金融當(dāng)局在內(nèi)的有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的意見。此言一出，香港和內(nèi)地股市都出現(xiàn)了連續(xù)的調(diào)整，以前布局等待內(nèi)地明年500億美元資金接盤的投資客不得不做出調(diào)整。
然而，雖然市場反應(yīng)暫時(shí)負(fù)面，但從長遠(yuǎn)來看，這是關(guān)系貨幣全局問題應(yīng)有的慎重態(tài)度。只有暫緩?fù)ㄍ酃芍蓖ㄜ嚨膯涡熊，香港資本市場才可能轉(zhuǎn)危為安，對(duì)金融與資本市場洞若觀火者應(yīng)該慶幸這一倉促出臺(tái)的政策沒有落地。
港股直通車天時(shí)地利人和均棋錯(cuò)一著。從天時(shí)來看，港股直通車恰逢美元大幅降息，致使持有美元資產(chǎn)者紛紛尋找新的價(jià)值洼地，而次級(jí)債危機(jī)越演越烈導(dǎo)致信用緊縮，使許多資金需找避風(fēng)港。此時(shí)提出港股直通車，無異于招徠全世界美元通過香港這一開放平臺(tái)向中國概念資產(chǎn)發(fā)起攻擊，事后的資金流向也印證了這一點(diǎn)，自8月以來內(nèi)地與國際資金大量流入香港市場，導(dǎo)致港幣匯率與港股之間的關(guān)系逆轉(zhuǎn)，甚至對(duì)香港的聯(lián)系匯率制度產(chǎn)生了壓力。兩個(gè)月間港股大升六成，成交量上升四倍，開通港股直通車非但不會(huì)降低港幣與人民幣升值壓力，相反，資金的集聚反而加大了升值壓力。
從地利來看，香港雖然是個(gè)溝通內(nèi)外資本市場的蓄水池，但由于經(jīng)濟(jì)體量所限，所蓄之水量難以滿足境內(nèi)外資金的融通要求。并且，香港市場的另一個(gè)不利條件在于，對(duì)于國際投資者和境內(nèi)先行一步的投資者而言，這是一個(gè)開放的平臺(tái)，而對(duì)于資金受到嚴(yán)格限制的國內(nèi)普通投資者而言，則屬于一個(gè)相對(duì)陌生的“外面的世界”，如果政府不首先放開自由兌換，所謂的港股直通車不過是公開地驅(qū)羊入虎群，給國際與國內(nèi)大戶送上一道美餐。
從人和來看，一是未搭上港股直通車的國內(nèi)機(jī)構(gòu)和其他城市群起反對(duì)，并且舉出市場化的大旗，讓決策者進(jìn)退兩難；二是雖然國內(nèi)許多投資者看到了H股與A股之間高達(dá)40%的價(jià)格落差，但有越來越多的人清楚這一落差填平之日，就是國內(nèi)普通投資者的資金進(jìn)入溝壑之時(shí)。而彼時(shí)，香港市場也不再成為中國資本市場國際化的橋頭堡，而成為了內(nèi)地市場的一個(gè)組成部分。
由是觀之，目前開通港股直通車失之冒進(jìn)。從市場反應(yīng)來看，這一政策直接導(dǎo)致了香港與內(nèi)地市場形成震蕩效應(yīng)：一方面是港股迅速A股化；另一方面港股形成的市場效應(yīng)反過來刺激了A股的上漲。這最終將導(dǎo)致中國概念的資產(chǎn)成為全球哄搶的財(cái)產(chǎn)，由于人民幣資本項(xiàng)目仍然嚴(yán)格控制，這就意味著境內(nèi)投資者受到管制而境外投資者操戈入室，雙方展開的是不公平競爭，境內(nèi)資金斷無勝算。
此外，此次港股直通車開通之所以如此急促，與人民幣升值壓力密不可分，人民幣兌美元利差縮窄，一年5%～6%的升值幅度，已經(jīng)難以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國際社會(huì)的壓力。11月6日，香港聯(lián)交所夏佳理主席表示，即將就港股直通車計(jì)劃與國家外匯管理局簽訂合作協(xié)議，在溫總理表示四點(diǎn)擔(dān)憂后，外管局官員進(jìn)行了闡述，說明港股直通車的開通主要目的是為了通過擴(kuò)大資金流出，緩解人民幣升值壓力。
但是，這是一個(gè)飲鴆止渴的辦法，為輸出流動(dòng)性而輸出流動(dòng)性絕不可取，央行與外管局有必要改變目前對(duì)于外匯資產(chǎn)捏著燙手的心態(tài)，并且通過此事認(rèn)識(shí)到香港市場的局限性，以繼續(xù)擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間、逐步改變基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行方式，使外匯成為造富中國的長遠(yuǎn)動(dòng)力。
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