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任永力：美元雖然很便宜 但還沒到買的時候
外匯市場持續(xù)上演一番曠日持久的大洗牌。這輪洗牌已經(jīng)持續(xù)了6年。在這輪洗牌過程中，歐元、英鎊、加元和澳元脫穎而出，而美元幾乎是惟一的輸家。
自從2001年見頂之后，美元相對于歐元和其他主要貨幣下跌超過了40％。在過去幾天內(nèi)美元難得地“掙扎”了兩下。日元有些一意孤行。去年，日元兌美元和其主要貿(mào)易伙伴的貨幣大幅走低。直到過去幾個星期，日元兌美元才逐步跟上其他主要貨幣的舞步，自11月7日起，日元升值了大約5％。
周期結(jié)構(gòu)性因素并舉
招行總行資金交易部分析師劉東亮對本報記者表示，美元下跌的根本原因，是美國經(jīng)濟(jì)失衡所致，為了修正失衡的經(jīng)濟(jì)，必然要求美元下跌。在美國經(jīng)濟(jì)得到根本修正前，美元長期熊市都不會根本改觀！懊涝碌存在其他直接原因，比如雙赤字、政府默許弱勢美元政策，以及各國儲備多元化等！彼f。
摩根士丹利首席貨幣經(jīng)濟(jì)師任永力認(rèn)為，美元的下跌趨勢是周期性的，是市場認(rèn)為未來兩個季度美國將是惟一軟著陸經(jīng)濟(jì)體的寫照。
美國經(jīng)濟(jì)和世界上其他經(jīng)濟(jì)體處在不同的經(jīng)濟(jì)周期，這也是為什么美聯(lián)儲已經(jīng)降息75個基點(diǎn)，而其他地區(qū)還在升息或者維持利率不變的原因。
商品價格尤其是石油價格的上漲也對美元不利。美聯(lián)儲更關(guān)注扣除食品和能源之后的核心通脹，因此在高油價面前更容易采取較為寬松的政策。
聯(lián)儲率先舉起降息大旗，而全球其他地區(qū)央行仍然持強(qiáng)硬態(tài)度，使得美元的下跌趨勢更加“堂而皇之”。
除了周期性因素之外，還有結(jié)構(gòu)性因素。在過去10年中，美國經(jīng)濟(jì)的趨勢增長水平維持在3．5％左右的水平，但是巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)放緩至2．5％左右。
任永力認(rèn)為，歐元、英鎊兌美元匯率正在接近1．50和2．10，說明確實(shí)有一些結(jié)構(gòu)性因素正在發(fā)揮作用。但是從長期角度看，在現(xiàn)在的水平上買入英鎊或者歐元風(fēng)險比較大。他認(rèn)為，2008年第一季度末，美國房地產(chǎn)市場停止放緩，投資者可能需要開始警惕歐元和英鎊的修正，并且美元也不可能失去其霸主地位。
美國總統(tǒng)布什10月13日重申美國政府所謂的強(qiáng)勢美元政策，并表示健康的美國經(jīng)濟(jì)將給美元以提振。布什在接受某電視頻道采訪時表示，對美國擁有強(qiáng)勢美元政策以及美元兌其他貨幣的匯率應(yīng)該由市場來決定感到滿意。
“布什和保爾森從來都這么說，我們除了聽其言，還要觀其行。美國政府沒有采取任何措施來挽救美元的跌勢，他們經(jīng)常強(qiáng)調(diào)"匯率應(yīng)由市場決定"，實(shí)際上是在暗示鼓勵美元貶值，因?yàn)槭袌鍪强纯彰涝，那么市場必然會決定一個弱勢的美元！眲|亮說。
弱勢美元有助于修正美國經(jīng)濟(jì)失衡，刺激出口，提高儲蓄和投資的比重。今年第三季度美國出口大漲16％，似乎表明弱勢美元正在發(fā)揮作用。
不過，市場對待美元的態(tài)度還在惡化。即使出現(xiàn)美元的正面消息，美元也還是一蹶不振，這也反映了看淡美元的觀點(diǎn)十分盛行。
現(xiàn)在的情形和2004年不可同日而語，因?yàn)槭袌鲋械摹巴婕摇币呀?jīng)不同了，美元的有序下跌可能升級成為更加劇烈混亂的下跌。2004年，美元同樣經(jīng)歷了突如其來的修正，但是很快在新的一年中反彈。當(dāng)時，市場中的“玩家”主要是對沖基金和一些財(cái)富管理賬戶，F(xiàn)在，中東和亞洲的中央銀行和主權(quán)財(cái)富基金變得更加主動和積極。
如果美國財(cái)政部和歐洲央行仍然堅(jiān)持“沉默是金”，那么投資者可能將此視為“善意的忽視”，由此源源不斷地加入到炒作美元貶值的隊(duì)伍中。
靜待多邊聯(lián)合干預(yù)
過去30多年中，多邊聯(lián)合干預(yù)都在匯率趨勢形成拐點(diǎn)的過程中扮演著重要的角色。主要貨幣主要的幾個轉(zhuǎn)折點(diǎn)都與聯(lián)合干預(yù)撞在一起，例如1985年的廣場協(xié)議和1987年的羅浮宮協(xié)議。
1995年當(dāng)美元兌日元幾乎崩潰時，美國和日本之間的干預(yù)穩(wěn)定了市場。在隨后的兩年中，美元兌日元持續(xù)強(qiáng)勁上揚(yáng)，美國和日本在1998年夏季聯(lián)合出擊以支持日元。同樣，2000年秋當(dāng)歐元兌美元跌到0．83，隨后G7于9月22日采取了聯(lián)合干預(yù)。
任永力認(rèn)為，在合適的環(huán)境下，這些明確的政策姿態(tài)可能會有效地激勵投資者作出反應(yīng)，從而使得外匯市場重新找到平衡。
任永力表示，美國短期不會干預(yù)美元，美元貶值對美國的通脹的影響微乎其微。經(jīng)計(jì)算，美元指數(shù)下跌50％才會使得通脹率上升0．75％。這意味著美元貶值不可能成為美聯(lián)儲的通脹夢魘。更值得擔(dān)憂的風(fēng)險是大規(guī)模拋售美元資產(chǎn)。如果歐元兌美元以當(dāng)前的速度繼續(xù)上行，那么就會帶來資本外逃的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險。
不過，疲弱美元到目前為止并沒有讓一些國家如坐針氈，還沒有成為G7的眼中釘。這意味著，可能離聯(lián)合干預(yù)還有一段日子。“美元可能還會再跌下去，但是聯(lián)合干預(yù)應(yīng)該在我們的雷達(dá)掃描范圍之內(nèi)。雖然現(xiàn)在美元已經(jīng)很便宜，但還沒到買的時候！比斡懒φf。
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