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自貿(mào)區(qū)專(zhuān)欄

匯率調(diào)控浮出水面人民幣加速升值預(yù)期強(qiáng)烈

     逐漸增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，意味著將匯率更多地交給市場(chǎng)。隨著市場(chǎng)作用的進(jìn)一步增強(qiáng)，人民幣在未來(lái)或許會(huì)沿著近期所呈現(xiàn)出的升值加快、彈性加大的步調(diào)走下去。

    央行日前在貨幣政策報(bào)告中表示“本幣升值有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹”，匯率在貨幣政策中的地位逐漸顯現(xiàn)。而近期人民幣所表現(xiàn)出的加速升值和雙邊波動(dòng)態(tài)勢(shì)也頗為引人注目，多數(shù)分析人士認(rèn)為，人民幣在未來(lái)將延續(xù)這一步調(diào)，發(fā)揮更大的調(diào)控作用。

    加速升值預(yù)期強(qiáng)烈

    隨著國(guó)際市場(chǎng)美元匯率的快速滑落，自10月下旬以來(lái)，人民幣升值的步伐明顯加快。從10月22日到11月12日，在四周的時(shí)間里，人民幣兌美元匯率中間價(jià)從7.5050快速飆升至7.4140，累計(jì)升幅達(dá)到了1.2%。而市場(chǎng)普遍預(yù)期的今年5%左右的升幅在11月8日提前完成。

    渣打銀行在日前的報(bào)告中將對(duì)于年底人民幣匯率的預(yù)測(cè)從原來(lái)的7.42調(diào)高至7.40，預(yù)測(cè)2008年底會(huì)到6.84。對(duì)于該項(xiàng)預(yù)測(cè)，渣打銀行仍持保守意見(jiàn)。報(bào)告指出，巨大的貿(mào)易順差額、中美利差的進(jìn)一步縮小以及更多的外部壓力、政府政策的轉(zhuǎn)變等因素將會(huì)促使人民幣表現(xiàn)出更加激進(jìn)的升值步伐。

    目前市場(chǎng)對(duì)于人民幣將加速升值的預(yù)期日趨強(qiáng)烈。

    昨天，人民幣兌美元中間價(jià)開(kāi)在7.4150，當(dāng)天詢(xún)價(jià)市場(chǎng)收盤(pán)于7.4110，已接近7.41關(guān)口。而境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)，1年期美元兌人民幣遠(yuǎn)期匯率貼水點(diǎn)數(shù)近期也迅速擴(kuò)大，從 10月中旬的3000點(diǎn)擴(kuò)大到了目前的6000多點(diǎn)，與境外NDF市場(chǎng)正迅速接軌。

    彈性將增強(qiáng)

    不過(guò)，讓匯率發(fā)揮更大的作用并不意味著一次性大幅升值。渣打報(bào)告指出，這并不代表人民幣會(huì)再度進(jìn)行一次性重估，而只是在現(xiàn)有趨勢(shì)下的進(jìn)一步加速。此外，作為可以打破市場(chǎng)單向升值預(yù)期的舉措，人民幣未來(lái)的波動(dòng)性會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，將超過(guò)近期所看到的波動(dòng)程度。

    伴隨著人民幣快速升值，人民幣也顯示出較強(qiáng)的雙邊波動(dòng)性。在前期快速升值期間，人民幣兌美元匯率的日間升幅維持在100點(diǎn)左右，最大時(shí)一度達(dá)到225個(gè)點(diǎn)，漲幅達(dá)到0.3%。此后，在回調(diào)行情中，人民幣迅速由7.41跌落至7.43區(qū)間內(nèi)，下跌了160多點(diǎn)，跌幅也達(dá)到0.2%。

    央行行長(zhǎng)周小川日前表示，央行將逐漸增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，但提升人民幣彈性有多種途徑，未必要通過(guò)擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間來(lái)實(shí)現(xiàn)。他認(rèn)為，目前的波動(dòng)區(qū)間是合適的。

    中信證券銷(xiāo)售交易部執(zhí)行總經(jīng)理高占軍認(rèn)為，逐漸增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，意味著將匯率更多地交給市場(chǎng)。隨著市場(chǎng)作用的進(jìn)一步增強(qiáng)，人民幣在未來(lái)或許會(huì)沿著近期所呈現(xiàn)出的升值加快、彈性加大的步調(diào)走下去。

    多項(xiàng)因素仍有待觀察

    興業(yè)銀行高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師魯政委認(rèn)為，雖然在未來(lái)更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，匯率將在平抑國(guó)內(nèi)物價(jià)方面扮演更加重要的角色，但人民幣是否會(huì)加速升值還得看未來(lái)多方面的情況，例如美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的變化，以及我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的變化趨勢(shì)等。

    魯政委指出，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景可能要待明年下半年才能更加明朗。此外，雖然我國(guó)的貿(mào)易順差仍在擴(kuò)大，但出口同比增速已連續(xù)三個(gè)月呈下降態(tài)勢(shì)，這到底是“J曲線效應(yīng)”的結(jié)果，還是臨時(shí)因素的影響還有待進(jìn)一步觀察。

    所謂的“J曲線效應(yīng)”是指匯率對(duì)于進(jìn)出口貿(mào)易的影響存在一定的時(shí)滯效應(yīng)，最初反而使得貿(mào)易狀況比前期更加惡化。魯政委認(rèn)為，“J曲線效應(yīng)”在我國(guó)的表現(xiàn)可能會(huì)在匯改后2年半到3年時(shí)達(dá)到峰值，而目前我國(guó)正處于這一時(shí)段上。

    “在我國(guó)內(nèi)部消費(fèi)還不足以替代出口的情形下，如果出口大幅下落，對(duì)我們保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)顯然是不利的。”魯政委表示，這可能會(huì)在未來(lái)抑制人民幣的升值。

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