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周小川談反思金融困境和危機
央行行長周小川為即將于明日出版的《財經(jīng)》年刊——《2008：預(yù)測與戰(zhàn)略》撰文指出，正如不符合條件、沒有足夠償還能力的人獲得超量房貸所隱含的風(fēng)險隱患終究暴露一樣，如果經(jīng)濟中有明顯泡沫，也是早晚要出問題的。
市場經(jīng)濟遲早會糾正經(jīng)濟體制或經(jīng)濟政策的錯誤。診斷具體問題并給出處方時，要避免誤讀歷史，盡可能避免矯枉過正而導(dǎo)致的超調(diào)，避免給下一次危機埋下導(dǎo)火索。處理問題時，要提高靈活性和適應(yīng)性。也許更為重要的是，要保持理性態(tài)度，及早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險隱患并有所預(yù)防。發(fā)展中國家防范和應(yīng)對危機要求提高對本國貨幣、市場和對中央銀行的信心。保持幣值穩(wěn)定，實行靈活的匯率，保持本國貨幣兌換上的信心，提高經(jīng)濟應(yīng)對各種沖擊的適應(yīng)性。
中國人民銀行行長周小川為即將于12月5日問世的《財經(jīng)》年刊撰文，提出上述主張。這是在次級抵押信貸危機持續(xù)蔓延、全球金融市場風(fēng)波不斷并有可能對中國經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊背景下提出的。
周小川認(rèn)為，如果經(jīng)濟體制或經(jīng)濟政策中有錯，遲早必被糾正，這是市場經(jīng)濟運行的客觀規(guī)律。美國次貸債券市場是比較明顯的案例。不符合條件、沒有足夠償還能力的人可以獲得超量房貸，所隱含的風(fēng)險隱患遲早要暴露。如果經(jīng)濟中有明顯泡沫，也是早晚要出問題的。
他分析，風(fēng)波出人意料地蔓延，原因是雖然一部分投資風(fēng)險由直接投資者承擔(dān)，但還有一部分留在間接融資渠道內(nèi)了。比如，“特別投資渠道” （SIV）往往是在銀行等金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表外。間接融資所涉及到的系統(tǒng)風(fēng)險比直接融資要大得多。養(yǎng)老基金、共同基金、對沖基金、私人股權(quán)基金等機構(gòu)所作投資，由于自身要考慮承擔(dān)投資風(fēng)險，出現(xiàn)問題后反倒容易分?jǐn)傁。為了降低風(fēng)險，提高金融穩(wěn)定性，需要大力發(fā)展直接融資，但一定要避免直接融資產(chǎn)品走樣，使風(fēng)險繞回到銀行體系。
金融市場中的不理性行為會強化風(fēng)險，所以周小川強調(diào)加強分析和研究、保持理性態(tài)度的重要性，以便及早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險隱患并有所預(yù)防。
診斷具體問題并給出處方時，他認(rèn)為要盡可能避免矯枉過正而導(dǎo)致的超調(diào)避免給下一次危機埋下導(dǎo)火索。有聲音將次貸危機歸因于證券化和衍生品，認(rèn)為越復(fù)雜的產(chǎn)品麻煩越大，似乎是越簡單越好。對此，我們要保持高度清醒，不能輕易否定證券化方向。發(fā)展金融市場，保證經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，還是要堅定不移地大力發(fā)展直接融資。
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