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加速升值或成明年人民幣匯率主旋律
多種因素促成強勢人民幣
2007年人民幣匯率的強勢表現(xiàn)，是多種因素綜合作用的結果，雖然升值速度較快，但仍充分體現(xiàn)了人民幣匯率改革“主動性、可控性和漸進性”的原則。
從國內因素看，人民幣對美元升值趨勢根本體現(xiàn)了供求關系，2007年我國貿易順差居高不下，導致美元供給過剩，也維持了美元將繼續(xù)下跌的市場預期。
就國際因素而言，美國經(jīng)濟正趨于放緩，次級債危機對美國經(jīng)濟也產生較大的負面影響，市場對美聯(lián)儲降息的預期很強，令美元總體比較疲弱，這助漲了人民幣匯率。另外，國際政治壓力會長期存在，一些重大國際事件會起到加速升值的“催化劑”的作用。
明年預計升幅約為7％-9%
我們認為，2008年人民幣匯率將呈現(xiàn)加速升值趨勢，預計升值幅度約為7％-9%。
我國國民經(jīng)濟仍然維持高速發(fā)展，由于通脹高企預計央行將繼續(xù)實行緊縮性貨幣政策，以貿易盈余為主的經(jīng)常賬戶盈余將持續(xù)增長，這些都對人民幣形成升值壓力。作為“從緊的貨幣政策”的組成部分，加速人民幣升值也可能成為抑制通脹的政策工具。
由于美國經(jīng)濟正在放緩，正處于經(jīng)濟周期的下降階段，房地產市場低迷令消費者支出減少，兼之由于次級債危機的影響，美聯(lián)儲的進入降息周期，2008年年底預期會降息至3.25%。美元總體會表現(xiàn)比較疲弱，人民幣相對美元會加速升值。
人民幣兌美元再次發(fā)生一次性大幅跳升的概率很低，這一方面不符合我國人民幣匯率體制改革“主動性、可控性和漸進性”的三原則，另一方面快速升值極有可能對中國出口企業(yè)造成沉重打擊。
匯率彈性會進一步加大。彈性的加大只是為加快升值在技術上提供了可能，但在升值步伐相對可控的情況下，匯率彈性加大最可能的后果是人民幣波幅的進一步拓寬。
人民幣升值仍然盯住美元，相對于歐元是否升值則要看歐元兌美元走勢。如果歐元依然表現(xiàn)強勢，則人民幣兌歐元不可避免地仍會下滑，人民幣的升值壓力會增大；如果歐元兌美元在1.50美元下方持穩(wěn)或者下滑，則人民幣兌歐元會順勢上漲，升值壓力減小。總體來說，人民幣兌歐元應不會大幅上漲。
在升值幅度上，2006年升值幅度為3.3%，2007年升值幅度約為6%，預計2008年會超過2007年的升值幅度。根據(jù)彭博對外資銀行的調查，平均的升值預期為6.67%，但我們對人民幣的升值預期要略高一些，預計2008年的升值幅度為7％-9%。
綜合來看，我們預測人民幣對美元在2008年依然遵循“主動性、可控性和漸進性”的原則，將呈現(xiàn)加速升值趨勢。升值的方式很可能是人民幣匯率在短時間內以較快速度升值，隨后在較長的時間里進行盤整，然后再加速升值。
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